Birləşmə və Satınalmalar (M&As) mülkiyyət hüququnun ötürülməsi ilə yanaşı, ilk növbədə müəssisə üzərində nəzarətin dəyişməsini nəzərdə tutan əməliyyatlardır (CorporateControl). Nəticə etibarilə, minorların alınması, o cümlədən. yalnız spekulyativ gəlir əldə etməyə yönəldilmiş, fiziki şəxslər və/və ya institusional investorlar tərəfindən səhmlər (portfel investisiyası) onlara şamil edilmir.

Alma (Alma) anlayışı bütün müəssisənin, onun ayrı-ayrı hissələrinin alınmasını, habelə kapitalda strateji iştirakını (birbaşa investisiya) əhatə edir. Birləşmə, öz növbəsində, satın alınan şirkətin hüquqi müstəqillikdən məhrum olduğu satınalmanın xüsusi bir formasıdır. Satınalma tez-tez hədəf şirkətin (FriendlyTakeover) rəhbərliyinin dəstəyi ilə və ya onun ifadə edilmiş istəyinə qarşı (HostileTakeover) həyata keçirilə bilən əldə etmə (Takeover) adlanır. Birləşmə zamanı hər iki iştirakçı müəssisə hüquqi müstəqilliyini itirdikdə və yeni bir şirkətin bir hissəsi olduqda, çox vaxt konsolidasiyadan danışılır.

Şirkətlərin birləşmə və satınalmalarının əsas növlərinin təsnifatı.

Şirkətlərin inteqrasiyasının xarakterindən asılı olaraq aşağıdakı növlər fərqləndirilir:

Firmanın üfüqi birləşməsi. Bu, eyni məhsulu təklif edən iki şirkətin birləşməsindən başqa bir şey deyil. Faydaları adi gözlə görünür: inkişaf imkanları artır, rəqabət zəifləyir və s.

Şaquli birləşmə, biri digərinə xammal tədarükçüsü olan bir sıra şirkətlərin birləşməsidir. Sonra istehsalın maya dəyəri sürətlə azalır və mənfəətdə sürətli artım olur.

Ümumi (paralel) birləşmələr - əlaqəli mallar istehsal edən şirkətlərin birliyi. Məsələn, fotoaparat istehsal edən şirkət fotoplyonka istehsal edən şirkətlə birləşdirilir.

Konqlomerat (dairəvi) birləşmələr - heç bir istehsal və ya marketinq əlaqələri ilə əlaqəli olmayan şirkətlərin birliyi, yəni bu tip birləşməsi - bir sənayedəki firmanın başqa bir sənayedəki firma ilə nə təchizatçı, nə istehlakçı, nə də rəqib.

Yenidən təşkil - iştirak edən şirkətlərin birləşməsi müxtəlif sahələr Biznes.

Analitik hesablamalara görə, dünyada hər il təxminən on beş min M&A əməliyyatı bağlanır. Əməliyyatların həcminə və həcminə görə lider yeri ABŞ tutur. Aydın səbəblər: bu gün ABŞ iqtisadiyyatı bəlkə də ən əlverişli dövrünü yaşayır (hazırda iqtisadi böhran səbəbindən vəziyyət daha da pisləşir). Bütün pulsuz pul savadlı insanlar biznesə sərmayə qoyurlar. İnvestorların öz maliyyə vəsaitlərinin istifadəsi üzərində birbaşa nəzarəti saxlamağa və sabitləşdirməyə çalışmaları məntiqlidir. Ən yaxşı variantçünki bu, şirkətin idarə edilməsində birbaşa iştirakdır. Buna görə də şirkətlərin birləşməsi investorun öz kapitalını şəxsən idarə etmək imkanlarından biridir.

Əməliyyatlar coğrafi cəhətdən bölünə bilər:

yerli;

Regional;

milli;

Beynəlxalq;

Transmilli (transmilli korporasiyaların əməliyyatlarında iştirak etməklə).

Şirkətlərin idarə heyətinin bir şirkətin birləşməsinə və ya alınmasına münasibətindən asılı olaraq aşağıdakıları ayırd etmək olar:

mehriban;

Düşmən.

Milliyyətinə görə ayırd edə bilərik:

Daxili əməliyyatlar (yəni bir dövlət çərçivəsində baş verən);

İxrac (xarici bazar iştirakçıları tərəfindən nəzarət hüquqlarının ötürülməsi);

İdxal (xaricdə şirkət üzərində nəzarət hüququnun əldə edilməsi);

Qarışıq (transmilli korporasiyaların və ya bir neçə fərqli ştatda aktivləri olan şirkətlərin əməliyyatlarında iştirak etməklə).

İqtisadiyyata təsiri:

Bir sıra iqtisadçılar birləşmə və satın almaların adi hal olduğunu iddia edirlər. bazar iqtisadiyyatı və mülkiyyət rotasiyası səmərəliliyi qorumaq və durğunluğun qarşısını almaq üçün zəruridir. Menecerlərin digər hissəsi hesab edir ki, birləşmə və satınalmalar ədalətli rəqabəti “öldürür” və milli iqtisadiyyatın inkişafına səbəb olmur, çünki sabitliyi və gələcəyə inamı məhv edir, resursları müdafiəyə yönəldir. Bununla bağlı ziddiyyətli fikirlər var:

Lee Iacocca, "Menecerin karyerası" kitabında birləşmə və satınalmaları pisləyir, lakin M&A-a alternativ olaraq super qrupların yaradılmasına sakitliklə baxır.

Yuri Borisov "Rus M&A-da oyunlar" kitabında Rusiyada əmlakın yenidən bölüşdürülməsi və özəlləşdirmədən sonra birləşmə, satın alma və güc basqınları yolu ilə özəl canavar şirkətlərin yaradılması tarixini təbii bir proses kimi təsvir etdi.

Yuri İqnatishin "Birləşmələr və satınalmalar: Strategiya, Taktika, Maliyyə" kitabında birləşmə və satınalma əməliyyatlarını şirkətin inkişaf strategiyasının alətlərindən biri hesab edir, düzgün istifadə edildikdə və yaxşı işlənib hazırlanarsa, sinergik effekt verə bilər.

İş dünyası yalnız sürünən qumların olduğu böyük bir uşaq qum qutusudur. Birləşmə və Satınalmalar Birləşmə cquisitions aktivlərin alınması və mübadiləsi daxil olmaqla, bütün formalarda korporativ nəzarətin ötürülməsini birləşdirən bütün əməliyyatların ümumi adıdır. Bu geniş konsepsiya birləşmələr, satınalmalar, levered satın almalar LBO MBO EBO düşmən ələ keçirmə yenidən kapitallaşmaları və digər əməliyyatları əhatə edir...

Sosial şəbəkələrdə işi paylaşın

Əgər bu iş sizə uyğun gəlmirsə, səhifənin aşağı hissəsində oxşar işlərin siyahısı var. Axtarış düyməsini də istifadə edə bilərsiniz

Veselova A.N.

Onları REA. G.V. Plexanov

Moskva

Birləşmə və satınalmalar beynəlxalq biznesin inkişafının bir forması kimi: Rusiya və xarici təcrübə

"İş dünyası yalnız sürünən qumların olduğu böyük bir uşaq qum qutusudur."

Richard Stiegel, bankir

Dünya iqtisadiyyatının qloballaşması və beynəlmiləlləşməsi şəraitində hər bir ölkənin rəqabət qabiliyyətini şərtləndirən ən mühüm amillərdən biri onun biznes mühitinin səmərəli fəaliyyət göstərməsidir. Siyasi, iqtisadi, sosial və texnoloji qüvvələrin qarşılıqlı əlaqəsi ölkənin dünya miqyasında rolunu müəyyən edir. Şiddətli qlobal rəqabət şəraitində daim inkişaf etmək və lider kimi görünmək üçün ölkəyə şirkətləri ən yüksək səviyyəyə çatdırmağı bacaran və onların davamlı təkmilləşməsinə diqqət yetirən sözdə səmərəli sahiblər sinfinə ehtiyac var. Birləşmə və satınalma prosesləri əmlakın yenidən bölüşdürülməsi mexanizmlərindən biridir ki, bu da milli iqtisadiyyata kimin nəzarət etməsinə və onun gələcəkdə necə fəaliyyət göstərməsinə birbaşa təsir göstərir.

Birləşmələr və Satınalmalaraktivlərin alınması və dəyişdirilməsi daxil olmaqla, bütün formalarda korporativ nəzarətin ötürülməsini birləşdirən bütün əməliyyatların ümumi adıdır. Bu geniş anlayışa birləşmələr, satınalmalar, leveredləşdirilmiş satınalmalar (LBO-lar, MBO-lar, EBO-lar), düşmənçiliklə satınalmalar, yenidən kapitallaşmalar və korporativ nəzarətin bir səhmdardan digərinə ötürülməsini nəzərdə tutan digər əməliyyatlar daxildir. 1

Rusiya və xarici qanunvericilikdə şirkətlərin birləşməsi və satın alınması anlayışları fərqli şəkildə şərh olunur. 26 dekabr 1995-ci il tarixli 208-FZ "Səhmdar cəmiyyətləri haqqında" Federal Qanuna əsasən, cəmiyyətin yenidən təşkili birləşmə, qoşulma, bölünmə, ayrılma və çevrilmə şəklində həyata keçirilə bilər. Rusiya qanunvericiliyinə görə, şirkətlərin birləşməsi iki və ya daha çox şirkətin bütün hüquq və öhdəliklərinin ona xitam verilməklə yeni bir şirkətin yaranmasıdır. 2 . Şirkətlərin birləşməsi halında şirkətin səhmləri II cəmiyyətin mülkiyyətindədir I birləşmədə iştirak edən, habelə birləşmədə iştirak edən şirkətin mülkiyyətində olan öz səhmləri I ödənilir. Bu tərif məna baxımından xarici "korporativ konsolidasiya" anlayışına bərabərdir. Dünya təcrübəsində bu, birləşmə zamanı hər iki iştirakçı müəssisənin hüquqi müstəqilliyini itirdiyi və yeni şirkətin tərkibinə daxil olduğu hallara tətbiq edilir.

Xarici qanunvericilikdə birləşmə dedikdə bir neçə firmanın birləşməsi başa düşülür ki, bunun nəticəsində onlardan biri sağ qalır, qalanları isə fəaliyyətini dayandırır. Rus praktikasında bu tərif "əlavə" termini altına düşür. Cəmiyyətin qoşulması dedikdə, bir və ya bir neçə şirkətin bütün hüquq və vəzifələrinin digərinə keçməsi ilə fəaliyyətinə xitam verilməsi başa düşülür.

Xarici təcrübədə “korporativ ələ keçirmə” korporasiyanın səhmlərinin və ya aktivlərinin alıcının mülkiyyətinə çevrilməsini nəzərdə tutan prosesdir. “Düşmən ələ keçirmə” və ya “düşmən ələ keçirmə” anlayışında da müəyyən fərqlər var. Anglo-Sakson hüquq sistemində bu termin açıq şirkətin səhmlərini almaq təklifini bildirir və bu şirkətin rəhbərliyi tərəfindən rədd edilir. Dost sövdələşmələri həm alıcının, həm də satıcının könüllü olaraq sövdələşməyə razılıq verməsini nəzərdə tutur. Rusiyada düşməncəsinə ələ keçirmə qeyri-qanuni üsullardan istifadə etməklə korporativ ələ keçirmədir, çox vaxt şirkət səhmlərinin həqiqi sahiblərinin iradəsinə zidd olaraq alınması ilə müşayiət olunur.

Birləşmə və ya satınalmalar vasitəsilə şirkətləri yenidən təşkil etməyə təşviq edən motivləri təhlil edərək üç nəzəriyyəni ayırd etmək olar. 3

İnteqrasiya proseslərinin sinerji nəzəriyyəsi ondan ibarətdir ki, birləşmələr və satınalmalar "2 + 2 = 5" və ya "1 + 1 > 2" kimi tanınan sinergetik effekt adlanan yeni əlavə dəyərin xüsusi effektini yaradır. Sinerji nəzəriyyəsinə əlavə olaraq, sərbəst pul axınının agentlik xərcləri nəzəriyyəsi və "qürur" nəzəriyyəsi də mövcuddur.

Agentlik xərcləri nəzəriyyəsinə görə, şirkəti birləşmə və ya satınalma əməliyyatına sövq edən səbəblərdən biri şirkət menecerlərinin səhmdarlara dividend kimi vermək istəmədiyi sərbəst pul axını ola bilər. Bu nağd pul başqa bir şirkətin alınmasının maliyyələşdirilməsinə çevrilir ki, bu da prinsipcə alıcı üçün iqtisadi cəhətdən faydalı olmaya bilər.

R.Roll tərəfindən işlənib hazırlanmış “qürur” nəzəriyyəsi, hətta bu sinergetik təsirə səbəb olmasa belə, birləşməyə və ya ələ keçirməyə qərar verən ekvayer şirkətin rəhbərliyinin irrasional “qürurundan” ibarətdir. 4

Şirkətin səmərəli fəaliyyəti və rifahı onun rəqiblər arasında daim dəyişən iş mühitinə nə dərəcədə uyğunlaşa bilməsindən asılıdır. Məhz rəqabət şirkətləri aktiv şəkildə böyümə və inkişaf üçün yeni imkanlar axtarmağa, investisiya resurslarından daha səmərəli istifadə etməyə, xərcləri azaltmağa və öz bazar liderliyi strategiyalarını inkişaf etdirməyə məcbur edir. Beləliklə, gec-tez şirkət daha dəqiq necə inkişaf edəcəyi sualı ilə qarşılaşacaq: üzvi artım (yaxud onun daxili proseslərinin yenidən təşkili - reinjinirinq) və ya digər şirkətlərlə inteqrasiya (birləşmə və ya satınalmalar) yolu ilə. Hər bir strategiyanın öz üstünlükləri və mənfi cəhətləri var. İkinci strategiyanı seçərkən, əməliyyatın xarakterindən asılı olaraq həm qlobal MA bazarında, həm də milli bazarda vəziyyəti təhlil etmək lazımdır.

Hazırda qlobal maliyyə-iqtisadi böhran birbaşa xarici investisiyalar şəklində yeni bazarlara çıxış yollarından biri olan birləşmə və satınalma proseslərinə mənfi təsir göstərmişdir. Birbaşa xarici sərmayə digər ölkələrdə əmlakları, aktivləri və bütöv şirkətləri əldə etmək və effektiv şəkildə idarə etmək məqsədi ilə kapital qoyuluşudur. 5 Onlar aşağıdakı formada fəaliyyət göstərə bilərlər: 1) yeni müəssisələrin tikintisi (strategiya " yaşıl sahə »); 2) mövcud müəssisələrin alınması (“qəhvəyi sahə” strategiyası); 3) birgə müəssisələrdə iştirak ( birgə müəssisələr). 6

Qlobal birbaşa investisiya axını uzun müddət davam edən davamlı artımdan sonra (2003-cü ildən 2007-ci ilə qədər) 2007-ci ildəki 1,979 milyard dollardan 2008-ci ildə 1,697 milyard ABŞ dollarına düşüb (bax. Diaqram 1). UNCTAD-ın hazırladığı Ümumdünya İnvestisiya Hesabatına görə, XBİ-də azalma daha da davam edərək 0,9-1,2 trilyon təşkil edəcək. dollar 2009-cu ildə

İqtisadi tənəzzülün bilavasitə nəticəsi olaraq, transsərhəd M&A əməliyyatları əhəmiyyətli azalma tendensiyası göstərmiş, 2008-ci ildə onların dəyəri əvvəlki illə müqayisədə 35%, sayı isə 22% azalmışdır. Bu eniş bir neçə amilin təsiri ilə baş verdi: inkişaf etmiş ölkələrin birjalarının çöküşü, öz və borc vəsaitləri ilə maliyyələşmənin çətinliyi, korporativ mənfəətin azalması və nəticədə onların investisiya resurslarının azalması, digər amillər.

Cədvəl. Dünyada 1 XBİ axını

Mallara və xidmətlərə olan tələbatın azalması şirkətləri investisiya planlarını yenidən düşünməyə və həm birləşmə, həm satın alma, həm də yaşıl sahə layihələri şəklində bir çox milli və xarici layihələri miqyasını azaltmağa və ya imtina etməyə məcbur etdi.

Qlobal MA bazar mühitində baş verən dəyişikliklər əməliyyatların coğrafiyasına müxtəlif yollarla təsir göstərmişdir (Cədvəl 1-ə bax). Maliyyə böhranının yarandığı inkişaf etmiş ölkələrdə 2008-ci ildə XBİ axını azalıb, inkişaf etməkdə olan və keçid iqtisadiyyatı olan ölkələrdə isə artım davam edib. 2008-ci ildə inkişaf etmiş ölkələrə XBİ daxilolmalarının əhəmiyyətli dərəcədə azalmasının səbəbi (29%) 2007-ci ildə başa çatan həmin beşillik bumdan sonra transsərhəd MA əməliyyatlarının dəyərinin kəskin azalması olmuşdur. Avropada bu əməliyyatların həcmi 56%, Yaponiyada isə 43% azalıb. Dəyəri 1 milyard dollardan çox olan əqdlər qlobal maliyyə və iqtisadi böhrandan xüsusilə təsirləndi.

İnkişaf etməkdə olan ölkələrin iqtisadi artım templəri 2008-ci ildə inkişaf etmiş ölkələrlə müqayisədə hələ də kifayət qədər yüksək səviyyədə qalmışdır ki, bu da əsasən onların maliyyə sistemlərinin ABŞ və Avropanın bank sistemləri ilə daha az sıx əlaqədə olması, habelə daha çox dünya əmtəə bazarında əlverişli vəziyyət. 7 Lakin bu ölkələrdə də tezliklə makroiqtisadi göstəricilərin daha ləng artımının yaranacağı gözlənilir.

Cədvəl 1. Transsərhəd birləşmə və satınalmalar, 1990 - 2008, milyon dollar
ölkə/region	şirkətlərin satışı				satın alan şirkətlər
		1990-2000	2006	2007	2008	1990-2000	2006	2007	2008
Rusiya Federasiyası		5811	22753	13777		3507	18597	17115
Çin	4899	11307	9274	5144		12053	2388	36861
Birləşmiş Krallıq	38527	123498	170992	125576	59159	18900	221900	51758
ABŞ	80625	136584	179220	225778	42974	114436	179816	72305
MDB		4556	28482	19739		5032	20690	20653
Cənub-Şərqi Avropa və MDB ölkələri	1141	8497	30671	20505		2940	21728	20648
Dünyada	257070	635940	1031100	673214	257070	635940	1031100	673214

Hesablama: UNCTAD statistik məlumat bazası

2008-ci ildə qlobal böhran nəticəsində Rusiya Federasiyası ölkədəki iqtisadi vəziyyətin nəzərəçarpacaq dərəcədə pisləşməsi ilə üzləşdi. Məsələn, 2007-ci ildə Rusiyada birləşmə və satınalmalarda rekord artım qeydə alınıb (M&A bazarı əvvəlki illə müqayisədə iki dəfə artıb və dəyər ifadəsində 130 milyard dollar təşkil edib, əməliyyatların sayı və orta dəyəri də əhəmiyyətli dərəcədə artıb). Hal-hazırda biznes analitikləri Rusiyada MA bazarının daha da böyüməsini və birləşmə və satınalmaların qlobal həcmində payının artacağını proqnozlaşdıraraq, azalmada nəzərəçarpacaq amillərin olduğuna əmin oldular. Rusiya bazarı hələ müşahidə olunmayıb, lakin artıq 2008-ci ilin əvvəlində MA bazarının çətin ki, 100 milyard dollar həddinə çatacağı aydın idi.Böhran nəticəsində ölkə sənaye istehsalının artımının ləngiməsi, kreditlərin azalması və istehlak tələbinin azalması. Nəticədə ölkə iqtisadiyyatına mənfi təsir göstərən ciddi xarici məhdudiyyətlərlə üzləşib.

Qlobal maliyyə-iqtisadi böhran Rusiyada MA bazarının inkişaf vektorunu, onun sektoral strukturunu və hədəf istiqamətini kəskin şəkildə dəyişdi (bax Diaqram 1 və Diaqram 2).

2008-ci ildə əməliyyatların sayı və dəyərinə görə lider Rusiyada M&A-nın ümumi dəyərinin təxminən 25% -ni tutan maliyyə sektoru idi. Əsas səbəblərdən biri bank və sığorta sektorlarında birləşmə dalğasına səbəb olan qlobal maliyyə böhranı idi. Əməliyyat dəyəri baxımından daha sonra elektrik sənayesi və sonra Qida sənayesi. Əvvəllər M&A fəaliyyəti üzrə liderlər arasında olan sənayelər mövqelərini zəiflədiblər: neft-qaz sənayesi, telekommunikasiya, tikinti və daşınmaz əmlak. 8 M&A əməliyyatlarının maya dəyəri strukturunda 1,000 milyon ABŞ dollarından artıq əməliyyatlar (52%) hələ də əhəmiyyətli bir hissəni tutur. 9

Diaqram 1. 2008-ci ildə Rusiyada sənaye üzrə M&A əməliyyatlarının sayı

Diaqram 2. 2008-ci ildə Rusiya Federasiyasında birləşmə və satınalmaların sektoral strukturu

M&A analitik qrupuna görə hesablanmışdır - "Merges and Acquisitions" jurnalının kəşfiyyatı

Rusiya M&A bazarı aşağıdakı xüsusiyyətlərlə xarakterizə olunur:

• M&A əməliyyatları üçün spekulyativ motivlərin üstünlük təşkil etməsi;
• aparılan əməliyyatlar haqqında məlumatın şəffaflığının və əlçatanlığının olmaması;
• düşmən zəbtinin yüksək nisbəti;
• fond bazarının inkişaf etməməsi və səhm bazarında dövriyyədə olan açıq şirkətlərin payının aşağı olması;
• LBO vasitəsilə M&A əməliyyatlarının maliyyələşdirilməsi praktikasından fəal istifadə edilmir;
• dövlət orqanlarının korrupsiyası və onların M&A sövdələşməsinin nəticələrində böyük rolu;
• səhmdarlar arasında insayderlərin yüksək nisbəti;
• şirkətin restrukturizasiyası aspektləri ilə bağlı Rusiya qanunvericiliyində boşluqlar, habelə investorların hüquqlarının zəif qorunması; qanunvericilikdə şərhlərin qeyri-müəyyənliyi
• əməliyyatlara münasibətdə ofşor mexanizmlərdən istifadə M
• xarici investorların əsasən yanacaq-energetika kompleksi şirkətləri tərəfindən marağı;
• yoxluq biznes mədəniyyəti və etika
• başqa

Birləşmə və satınalmaların Rusiya iqtisadiyyatına təsirinin müsbət və mənfi tərəfləri var. 10 Bir tərəfdən yerli şirkətlər yeni bazarlara çıxmaq və daha da inkişaf etmək üçün xarici oyunçularla inteqrasiya imkanı əldə edirlər. Ölkəyə yeni texnologiyalar və mütərəqqi inkişaflar gətirən iri investisiya layihələri həyata keçirilir ki, bu da biznesin səmərəliliyini və onun rəqabət qabiliyyətini artırır. XBİ-nin maliyyə, texnoloji və digər resursları əldə etmək üçün üstünlük təşkil edən üsul olması da mühüm rol oynayır. Şirkətlərin fəallığının və fəaliyyət miqyasının artması ilə əlaqədar ölkə büdcəsinə vergi daxilolmalarının həcmi də artır. Digər tərəfdən, birləşmə və satınalmalar bazarda rəqabətin zəifləməsinə, sinerji effekti yox, qısamüddətli mənfəət əldə etmək məqsədilə hədəf şirkətin daha da yenidən strukturlaşdırılmasına və s.

Rusiyada M&A bazarının gələcək inkişafı ilə bağlı proqnoza gəlincə, inkişaf vektoru kiçik və orta biznes seqmentinə yönəldiləcək. Birləşmə və satınalma əməliyyatlarının ümumi məbləğində birləşmələrin payı artacaq ki, bu da əhəmiyyətli pay daşıyan şirkətlərin mövqeyini gücləndirəcək. borc yükü. İnvestor və M&A proseslərinin tənzimləyicisi kimi çıxış edəcək birləşmə və satınalma bazarı ilə bağlı dövlətin fəaliyyəti də artacaq.

Araşdırmaya görəÜmumdünya İnvestisiya Prospekti Araşdırması (UNCTAD) ) XBİ-nin gələcək bərpasına ABŞ, eləcə də BRIC ölkələri (Braziliya, Rusiya, Hindistan və Çin) rəhbərlik edəcək. Birbaşa xarici investisiyalar çox güman ki, biznes tsikllərinə daha az həssas olan və sabit tələbatla fəaliyyət göstərən sənaye sahələrinə (kənd təsərrüfatı, xidmət sektorları) yönəldiləcək. Uzunmüddətli inkişaf perspektivləri olan sənayelərə də üstünlük veriləcək ( əczaçılıq sənayesi). Ehtimal olunur ki, böhrandan sonra, dünya iqtisadiyyatı dirçəldiyi zaman, dövlət vəsaitlərinin axsayan sənayelərdən çıxarılması, çox güman ki, transsərhəd birləşmə və satınalmaların yeni dalğasına səbəb olacaq.

Dünyadakı birləşmə və satınalmaların dinamikası, hətta böhran dövründə də müsbət tendensiyasını və perspektivlərini tez bir zamanda bərpa edir, çox vaxt TMK-ların daxili və iqtisadi axtarış strategiyaları ilə diktə olunur. xarici mənbələr biznesin inkişafı. AT müasir dünyaŞirkət yaratmalı və təmin etməlidir rəqabət üstünlükləri təkcə ölkə səviyyəsində deyil, bütün dünyada. Məhz qloballaşma prosesi şirkətləri qlobal səviyyədə öz məhsulunun rəqabət qabiliyyətini təmin edə biləcək korporasiyalar formalaşdırmaq üçün birləşmə və satınalmalar haqqında düşünməyə vadar edir.

1 Bax: A. Marşak, “Effektiv birləşmələr və satınalmalar: investisiya və idarəetmə məsələləri” konfransındakı çıxışının materialları əsasında, 19 iyun 2001-ci il.

2 Sm.: federal qanun"Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" (SC haqqında) 26.12.1995-ci il tarixli N 208-ФЗ, maddə 16

3 Bax: Müəssisənin ələ keçirilməsi və ələ keçirilməsinin qorunması. - M.: Delo, 2007 - S. 67

4 Eyni yerə baxın.

5 Bax: R. Qriffin, M. Pastey. Beynəlxalq Biznes. - Sankt-Peterburq: Peter, 2006 - S. 51

6 Həmin yerdə bax. – səh 634

7 Dünya İnvestisiya Hesabatı, UNCTAD

8 Birləşmə və satınalmalar üçün press-reliz

9 FBK təhlili

10 Müasir iqtisadiyyat sistemində birləşmə və satınalmalar: monoqrafiya; red. A.N. Folomiyeva. - M .: RAQS nəşriyyatı, 2009. - S. 165

SƏHİFƏ \* BİRLEŞTİRİLMİŞ FORMAT 1

Sizi maraqlandıra biləcək digər əlaqəli işlər.vshm>
19959.		ŞİRKƏTİN İDARƏ EDİLMƏSİ ÜÇÜN VƏSİT KİMİ BİRLƏŞMƏ VƏ ALMALAR	536,52 KB
	Hazırda ÜTT-yə daxil olmaq şəraitində Aİ və ABŞ tərəfindən Rusiyaya qarşı tətbiq edilən və artan iqtisadi sanksiyaların sayı Rusiya müəssisələri Birləşmə və ya satın alma onların gələcək inkişaf strategiyasının elementinə çevrilən , böhran vəziyyətində daha mürəkkəb problemlərin həlli yolu kimi çıxış edir.
17357.		Borc öhdəlikləri üzrə risk sığortasının yerli və xarici təcrübəsi	98,9 KB
	Əhəmiyyətli rəqabət üstünlüklərinin təmin edilməsi, kommersiya və ya ixrac krediti şərtləri ilə satışın inkişafı, kredit dövründə qarşı tərəfin ödəmə qabiliyyətinin kəskin azalması və ya müflis olması səbəbindən çatdırılan mal və ya xidmətlərə görə ödəniş edilməməsi riskləri ilə əlaqələndirilir.
5219.		Rusiyada ipoteka kreditləşməsi (Rusiya təcrübəsi və xarici ölkələrin təcrübəsi)	57,91 KB
	İpoteka kreditləşməsinin nəzəriyyəsi və praktikasının inkişafı üçün mövcud ehtiyac nəzəri və metodoloji inkişaflarla adekvat şəkildə dəstəklənmir. İqtisadi ədəbiyyatda ipoteka kreditləşməsi praktikasına diqqət yetirilir.
19594.		Kreditlər və kreditlər üzrə xərclər: hesabat. Rusiya və beynəlxalq təcrübə	181,08 KB
	Kreditlər və kreditlər üzrə xərclərin uçotunun tənzimləyici qaydalarını nəzərdən keçirək. kreditlər və kreditlər üzrə xərclərin uçotunun rus və beynəlxalq mövqeyini öyrənmək; kreditlər və kreditlər üzrə məsrəflərin uçotu və hesabatının aparılması təcrübəsini nəzərdən keçirmək.
15610.		Faktorinq Rusiyada "Life Factoring Company" MMC-nin timsalında biznes kreditləşməsinin bir forması kimi	2,9 MB
	Rusiyada faktorinq əməliyyatlarının həyata keçirilməsinin nəzəri əsasları, bazar iqtisadiyyatında faktorinqin yerinin mahiyyəti, habelə faktorinq növləri və faktorinq münasibətlərinin növləri nəzərdən keçirilir. Faktorinqin növləri və faktorinq münasibətlərinin növləri. Xidmətin dəyəri və faktorinq əməliyyatlarının qiymətləri...
1057.		Şüur psixikanın inkişafının ən yüksək forması kimi	1,36 MB
	psixi proseslər insan davranışının ilkin tənzimləyiciləri kimi 6 1. İnsan psixikası çox mürəkkəb sistem ayrı-ayrı alt sistemlərdən ibarət olan onun elementləri iyerarxik olaraq təşkil edilir və çox dəyişkəndir. Beləliklə, insanın oyaq vəziyyətində zehni fəaliyyətin davamlılığı. Vygotskinin bu konsepsiyasının əsas ideyası ondan ibarətdir ki, şüurlu formada özünün tam ifadəsini tapan düşüncə insan şüurunda fərqlənməyən məna laxtası kimi doğulur.
20171.		BİZNESİN İNKİŞAF STRATEGIYASI ÜÇÜN ARAYIŞ STRATEGIYALARI	33,8 KB
	Tamamilə aydındır ki, bir və eyni məqsəd müxtəlif yollarla həyata keçirilə bilər. Məsələn, xərcləri azaltmaqla mənfəəti artıra bilərsiniz. Lakin buna təşkilatın istehsal etdiyi məhsulun istehlakçı üçün faydalılığını artırmaqla da nail olmaq olar. Fərqli firmalar, şəraitdən, imkanlarından və güclərindən asılı olaraq, bu problemi necə həll edəcəkləri ilə bağlı müxtəlif qərarlar qəbul edəcəklər.
2716.		Rusiyada kiçik biznesin inkişafına dəstək mexanizmləri	15,88 KB
	Ufa Kiçik biznesin inkişafını dəstəkləmək üçün iqtisadi mexanizmləri iki böyük qrupa bölmək olar: mərkəzləşdirilmiş və mərkəzləşdirilməmiş. Mərkəzləşdirilməmiş mexanizmlərə kiçik biznesin özünütənzimləməsinin müxtəlif formaları və onların dəyişən bazar şəraitinə uyğunlaşdırılması daxildir. Bu mexanizmlərin bəziləri iri və kiçik biznes arasında əməkdaşlıqda, subpodratçı françayzinq vençur müqavilələrində özünü göstərir.
19918.		Rəqabətli biznesin inkişafı strategiyalarının təhlili və seçilməsi	408,14 KB
	Müəssisənin rəqabət strategiyası: onun mahiyyəti, vəzifələri, növləri və təhlili üsulları. Müəssisənin inkişaf strategiyasının seçilməsi və qiymətləndirilməsi. Strategiyanın hazırlanması bazarın dərindən dərk edilməsinə, şirkətin bazardakı mövqeyinin qiymətləndirilməsinə, onun rəqabət üstünlüklərindən xəbərdar olmağa əsaslanmalıdır. Daha sərt rəqabət şəraitində müəssisənin inkişafı üç amildən asılıdır: daxili mühit xarici mühit dinamik qabiliyyətlər.
18306.		Biznesin Yol Xəritəsi 2020 İnkişaf Proqramı	77,93 KB
	İşimin mövzusunun aktuallığı ondan ibarətdir ki, strateji məqsədlər milli təhlükəsizliyi təmin etmək üçün yüksək keyfiyyətli məhsul əldə etmək üçün Qazaxıstanın inkişafının yerli istehsalın iqtisadiyyatının inkişafıdır. Bu geniş sahibkarlıq şəbəkəsidir vacib şərt mülkiyyətdə müxtəlif subyektlər arasında rəqabətin yaranmasına şərait yaradan sosial və siyasi mühit yaratmaq, tələb dəyişikliklərinə cavab vermək bacarığı, innovativ yüksək texnologiyalardan istifadəni təşviq etmək...

TURİZM BİZNESİNDƏ BİRLƏŞMƏ VƏ ALMALAR

Çoxsaylı müşahidələr və mövcud statistik məlumatların təhlili göstərir ki, dünyanın müxtəlif yerlərində şirkətlərin birləşmə və satınalma (M&A) sürəti ya azalır (2001-ci ildə), ya da (1990-cı illərdə olduğu kimi) yenidən artır, lakin buna baxmayaraq, aydındır. sektoral və sektorlararası konsolidasiya prosesini dayandırmaq mümkün olmadığını, dünya iqtisadiyyatının fəaliyyətinin obyektiv şərtinə çevrildiyini. Davamlı və qaçılmazdır.

Dünyadakı birləşmə və satınalmaların tarixi təcrübəsinin nəzərə alınması, bütün sənayelərin, istisnasız olaraq, bazarın əhəmiyyətsiz konsentrasiyası ilə xarakterizə olunan mərhələlərdən qlobal ittifaqların və konqlomeratların tarazlıq vəziyyətinə keçərək eyni yolu getdiyini güman etməyə imkan verir (ekspertlərin fikrincə, Qlobal tarazlığa tam nail olmaq üçün sənayeyə təxminən 20-25 il lazımdır.

Konsolidasiyanın sektoral prosesinin mərhələləri arasında ilkin mərhələni, artım mərhələsini, ixtisaslaşma mərhələsini və nəhayət, tarazlıq və ittifaqlar mərhələsini ayırmaq olar. Sənayenin bütün mərhələlərdən keçməsi üçün səciyyəvi cəhətləri və şərtləri təhlil etdikdən sonra onlarda turizm və mehmanxana sənayesinin yerini müəyyən etmək, üstəlik, sözügedən sahələrin gələcək inkişafını proqnozlaşdırmağa cəhd etmək olar.

İlkin mərhələ sənaye konsolidasiyasının başlanğıc zonası, qeyri-məhdud yeniliklər, imkanlar və risklər sahəsidir. Konsolidasiyanın ilkin mərhələlərində olan sənaye az sayda şirkətlə xarakterizə olunur, onlardan yalnız bir neçəsinin əhəmiyyətli bazar payı və gəlir səviyyəsi var. Sənayeyə daxil olmaq üçün maneələr azdır ki, bu da sənaye bazarında şiddətli rəqabət üçün şərait yaradır. Giriş üçün aşağı maneələri olan sənayelər, bir böyük və ya görkəmli konsolidator öz ölçüsünə görə dominant olmaqla oyunu dəyişdirənə qədər ilkin mərhələdə qalır. Birinci mərhələnin sonunda şirkətlər bütün mövcud ərazini böldülər.

İkinci mərhələnin, böyümə mərhələsinin vaxtıdır, bu mərhələdə sənaye liderləri daha da konsolidasiyaya doğru irəliləməyə davam etmək üçün rəqabətədavamlı davranış - genişləndirmək, böyümək, bazar payı qazanmaq və öz ərazilərini qorumaq üçün yeni strategiyalar hazırlamalıdırlar. Böyümə mərhələsində sənaye liderləri dik durur, davamlı olaraq onların növbəti ələ keçirmə hədəfinin kimin olacağını, böyümə planlarını həyata keçirəcəyini düşünürlər.

Böyümə mərhələsində ilk dəfə olaraq transmilli şirkət korporativ əmək bölgüsü adlanan şeyi təzahür etdirməyə başlayır ki, burada konsolidasiya edilmiş biznesə malların və ya xidmətlərin birbaşa istehsalı (məsələn, otel və ya turizm) ilə bağlı funksiyalar verilir. məhsul - xidmət komponenti), əsas şirkət isə idarəetmə və marketinq funksiyaları (korporativ standartların hazırlanması, brendin idarə edilməsi, bazar araşdırması, strategiyanın hazırlanması və s.) üzrə ixtisaslaşmışdır. Artım mərhələsində turizm və ya mehmanxana sənayesi müəssisələri françayzinq və müqavilə idarəetməsindən fəal şəkildə istifadə edirlər ki, bu da onun genişləndirilməsi və regional bazarlarda iştirakının artırılması prosedurunu sadələşdirir.

Konsolidasiya prosesinin üçüncü mərhələsi olan ixtisaslaşma birləşmələrin sayı ilə deyil, meqasövdələşmələr və genişmiqyaslı konsolidasiyalarla xarakterizə olunur. Bu mərhələdə məqsəd sənayedə azsaylı qlobal şirkətlərdən biri olmaqdır.

Üçüncü mərhələdə birləşmə və satınalmaların sayı azalır, lakin onların ölçüsü sağ qalanlar arasında olmaq hüququ uğrunda rəqabətli müharibə fonunda böyüməyə davam edir. M&A strategiyasının özü dəyişir - şirkətlər bazarda iştiraklarını genişləndirmək üçün deyil, iqtisadi faydaları artırmaq üçün rəqibləri cəlb edirlər. 3-cü mərhələdə şirkətlərdə baş verən daxili proseslər onunla xarakterizə olunur ki, adətən əvvəlki artım mərhələsinin sonunda həyata keçirilən meqa birləşmələrin inteqrasiyasına maksimum diqqət yetirilir.

Konsolidasiyanın zirvəsi tarazlıq və ittifaq mərhələsidir. Bu mərhələyə daxil olan sənayelər öz sənayelərində konsolidasiya yarışında qalib gəlmiş bir neçə, lakin çox böyük şirkətlər tərəfindən təmsil olunurlar. Onlar öz fəaliyyət sahələrində şəksiz liderdirlər və qarşıya qoyulan vəzifələrin öhdəsindən nə qədər gəlməsindən və əsas mövqelərini qorumalarından asılı olaraq uzun müddət bu sahədə uğurlarını saxlaya bilirlər.

Bu mərhələdə sənayenin maksimum konsolidasiyası baxımından böyük birləşmələr artıq bütün mənasını itirir. Bunun əvəzinə şirkətlər pul vəsaitlərinin hərəkətini maksimuma çatdırmaqla, bazardakı mövqelərini qorumaqla və sənaye strukturunda dəyişikliklərə və yeni texnoloji kəşflərə cavab vermək və uyğunlaşmaq yolu ilə öz rəqabətli mövqelərini kapitallaşdıra bilərlər. Sonuncu mərhələdə şirkətlər çox vaxt bazardakı iştiraklarını həddi aşaraq bazar paylarını artırmaqda çətinlik çəkirlər. Çox vaxt bu şirkətlər dövlət tənzimlənməsi ya da oliqopolist və ya inhisarçı mövqeyinə görə tənqid.

4-cü mərhələdə həll edilməli olan ən vacib suallardan biri böyük pul vəsaitlərinin daxilolmalarını necə düzgün idarə etməkdir. Bəzi şirkətlər dividendləri artırmaqla mənfəəti öz səhmdarlarına qaytarmağa üstünlük verirlər. Digərləri müəssisələrinə yeni böyümə və konsolidasiya strategiyaları həyata keçirməyə imkan vermək üçün bazarlarının sərhədlərini yenidən müəyyənləşdirərək bölünür. Digərləri yeni və ya əlaqəsi kəsilmiş sənayelərə şaxələnir və konsolidasiya əyrisinin yuxarı hissəsinə keçir.

Dünyanın regionlarında turizm və mehmanxana sənayesi müxtəlif dərəcələrdə konsolidasiya olunur ki, bu da ilk növbədə regionun beynəlxalq turist axınlarına cəlb olunma dərəcəsi, habelə regionun və ya ölkənin turizm sektorunun ixrac yönümlü olması ilə müəyyən edilir. dövlət. Regional turizm bazarının konsolidasiya dərəcəsi həm də birləşmə və satınalmaların məqsədlərini müəyyən edərək, turizm şirkətlərinə ya obyekt, ya da əksinə, M&A subyekti rolunu verir.

Turizm bazarı üçün böyük potensiala malik olan ölkələrdə, ilk növbədə, yerli əhalinin yüksək ödəmə qabiliyyətinə malik olması, habelə onların xarici və ya ölkədaxili səfərlərə ehtiyacı ilə əlaqədar olaraq, turizm sənayesi maksimum dərəcədə konsolidasiya edilir. Bazarda turizm istehsalında ixtisaslaşan iri transmilli şirkətlər var ki, onların ənənəvi birləşmə və satınalmalar vasitəsilə böyüməsi çətindir.

Avropada Kim Kimdir turizm biznesi

Qrup	TUI dünyası	Tomas Kuk	Hava turları	İlk seçim
Ölkə	Almaniya/Böyük Britaniya	Almaniya/Böyük Britaniya	Birləşmiş Krallıq	Birləşmiş Krallıq
İllik gəlir (milyon dollar)	10,052	7,066	6,631	2,806
Əsas əlaqəli tur operatorları	TUI Schone Ferien!, Thomson, Fritidsresor 1-2 Fly, Skytours	Tomas Kuk	Hava turları, FTI, Skandinaviya istirahəti	İlk seçim
Böyük turizm agentlikləri	Lunn Poly, Hapag-Lloyd, Nouvelles Frontieres, Budget Travel, TUI Resecenter	Thomas Cook, Neckermann, Air Marin, Kreutzer, Terramar, Haves Voyages	Going Places, Travelworld	Travelchoice, Hays Travel, Holiday Express, Bakers Dolphin
Aviaşirkətlər	Britannia, Corsair, Hapag-Lloyd	Condor, J.M.C.	Airtours International	Hava 2000

Transmilli turizm biznesinin nümayəndələri üçün bu vəziyyətdən çıxış yolu, ilk növbədə, xarici turizm bazarlarına (adətən, turizm sənayesi daha az konsolidasiya olunmuş ölkələrə) genişlənmə strategiyası, habelə konqlomerat daxilində birləşmə və satınalmalara diqqət yetirməkdir. ana bazarın sərhədləri.

Xarici genişlənmə ilə bağlı qərar qəbul edərkən, turizm TMK-ları çox vaxt iki variantı nəzərdən keçirirlər: ya yüksək səviyyəli konsolidasiyaya malik xarici bazarda xarici şirkət əldə etmək, ya da konsolidasiyanın ilkin mərhələsində olan regional turizm sənayesində fəaliyyət göstərən müəssisələrə investisiya qoymaq. proses.

Birinci strategiyanın bir mühüm üstünlüyü var - yüksək dərəcədə konsolidasiyaya malik bir bazarda bir şirkətin əldə edilməsi, demək olar ki, dərhal yüksək dividendlər verəcəkdir, çünki əldə edilən biznes yüksək təşkilatçılıq səviyyəsi, bazarda mövcudluğun böyük bir hissəsi ilə seçilir və aydın rəqabət üstünlüklərinin olması. Digər tərəfdən, belə bir strategiyanın həyata keçirilməsi giriş üçün yüksək maneələrə görə bahalı bir işdir. Belə olan halda turizm bazarında meqa sövdələşmələr üçün şərait formalaşır böyük şirkətlər Turizm biznesinin konsolidasiyasında lider olan ölkələrdən daha az konsolidasiya şəraitində fəaliyyət göstərən iri şirkətlər də əldə edirlər.

İnkişaf etmiş ölkələrin regional turizm bazarlarının təhlili belə nəticəyə gəlməyə imkan verir ki, Almaniya və ABŞ turizm sənayesinin maksimum konsolidasiya dərəcəsinə malikdirlər, ondan sonra Fransa və Böyük Britaniya gəlirlər (əhəmiyyətli marja ilə).

IS BANKO-nun məlumatına görə, Almaniya turizm bazarının illik dövriyyəsi (Avropada ən böyük) 27 milyard dollardır.Bu böyük alman piroqunun demək olar ki, üçdə biri TUI-yə (Tourism Union International), daha təvazökar səhmlər isə NUR-a (Neckermann und) məxsusdur. Reising) şirkətləri - Avropada üçüncü, LTU (Avropada dördüncü). Üç lider Almaniya turizm bazarının 70%-dən çoxuna nəzarət edir.

Son on ildə ən böyük konqlomeratlara çevrilən alman turoperatorlarından fərqli olaraq, Böyük Britaniyada turoperatorlar yalnız turizm və nəqliyyatla məşğul olurlar. 2002-ci ildə Tompson bazarın 34%-nə, Owners Abroad (1994-cü ildə First Choice adı dəyişdirilib) 12%, Airtours 18%, Cosmos 7%-ə nəzarət edirdi. Onlar birlikdə ölkədəki turpaketlərin 70%-dən çoxuna sahib idi 2 .

Son zamanlar sürətli artıma baxmayaraq, Fransada turoperator sektoru digər Avropa ölkələrinə nisbətən daha kiçikdir. Əsas tur operatorları Club Mediterrians, Nouvell Frontier, Soter, Framme, Luc Voiagge və Pacce-dir. Bununla belə, ilk üç fransız şirkətinin payı milli bazarın cəmi 30%-ni təşkil edir, ilk iki Britaniya şirkəti isə milli bazarın 60%-dən çoxuna malikdir. Fransız turoperatorları xüsusilə hava nəqliyyatı ilə şaquli inteqrasiya siyasəti yürüdürlər. Məsələn, 1993-cü ildə Air France Go voiagge-i əldə etdi, Air Inter artıq öz TFI tur operatoruna sahib idi. CorsAir və Nouvell Frontier, Air Liberte və Luc Voiagge də birləşdi.

Avropanın başqa yerlərində səyahət paketləri bazarı az sayda tur operatorları daxilində cəmləşmişdir. İsveçrədə Kuoni, Hotelplan, Airtour və Imhog paket satışlarının 70%-ni təşkil edir; İsveçdə - "Vigressor", "Atlas", "Space" və "Rezo" şirkətlərinin də payı ölkədəki turpaket satışının 70%-ni təşkil edir. Hollandiyanın ilk iki tur operatoru - "GIT" və "Arke Reisen" bazarın 50%-dən çoxunu tutur. Bununla belə, sadalanan turoperatorların satış həcminin kiçik olduğunu nəzərə alsaq, ilk növbədə Avropa ölkələrinin milli turizm bazarlarının məhdud imkanları ilə əlaqədar olaraq, onların turizm bazarının flaqmanlarını tam olaraq bu şirkətlərə aid etmək olmaz. böyük oyunçular qlobal beynəlxalq turizm.

ABŞ və Kanadada beynəlxalq turizm əsasən Karib hövzəsi, Avropa və Latın Amerikasına yönəlmişdir. Hazırda ABŞ-da 2000-dən çox müxtəlif turoperator fəaliyyət göstərir ki, bu da 70-ci illərin sonları ilə müqayisədə demək olar ki, 3,5 dəfə çoxdur. ABŞ-da ən böyük operatorlar "American Express", "Thomas Cook", "Caravan Tours", "Gatney Holidays"; Kanadada - "Canadien Pacific" və "Tour Montroyal". Bununla belə, onların təklif etdiyi səyahət paketlərinin 70%-i ölkə daxilində, Kaliforniya, Florida, Havay və s. səyahətlər üçündür. ABŞ və Kanadada turizm bazarının əsas oyunçuları hazırda həm turizm müəssisələri, həm də nəqliyyat şirkətləri ilə birləşmiş dünyanın ən böyük otel şəbəkələridir.

Dünyanın inkişaf etmiş ölkələrinin turizm və mehmanxana bazarlarının konsolidasiya dərəcəsinin qısa təhlili onları bazar payına görə təsnif etməyə imkan verir. böyük biznes və ən böyük turizm şirkətlərinin və mehmanxana şəbəkələrinin satış həcmi (Cədvəl 2).

Cədvəl 2. Turizm və mehmanxana bazarlarının təsnifatı

Dünyanın inkişaf etmiş ölkələri

Ayrı-ayrılıqda, dünya turizm xəritəsində nisbətən yaxınlarda peyda olan və əsasən ixracyönümlü turizm istehsalına malik “tutma” adlanan turizmin inkişafı dövlətlərini nəzərdən keçirmək lazımdır. Belə ölkələrin turizm sənayesi ən gənc, lakin ən dinamik inkişaf edən sənayedir. Bu, dünya ticarətinə sürətlə daxil olması, milli istehsalın ixracyönümlü olması, dar daxili bazar, yerli əhalinin aşağı ödəmə qabiliyyəti tələbi ilə seçilən üçüncü dünya ölkələri üçün xarakterikdir.

Xarici turizm korporasiyalarının onun turizm resurslarına göstərdiyi maraq fonunda ölkədə öz maliyyə resurslarının olmaması milli turizm sənayesinə xarici investisiyaların axınını stimullaşdırır, bunun sayəsində o, sürətlə inkişaf edir. Dar daxili bazar turizm müəssisələrini ixraca yönəldir, kurortları yalnız əcnəbiləri qəbul etmək üçün ixtisaslaşdırır. İnkişaf etməkdə olan ölkələrin turizm sənayesi daha çox böyük investisiyalar tələb etməyən, rəqabət üstünlükləri turizm resurslarının cəlbedicilik dərəcəsi ilə birbaşa müəyyən edilən çimərlik və əyləncə məhsullarının istehsalı üzrə daha çox ixtisaslaşır 3 .

İnkişaf etməkdə olan ölkələrin turizm bazarları zəif konsolidasiya olunub və konsolidasiya prosesinin ilkin mərhələlərində - ilkin mərhələdə - Yaxın Şərq, Şimali Afrika, Cənub-Şərqi Asiya bazarları və böyümə - Türkiyə, Birləşmiş Ərəb Əmirlikləri, Şərqi ölkələrin bazarlarıdır. Avropa və Karib hövzəsi. İnkişaf etməkdə olan ölkələrdə turizm və mehmanxana bazarlarının konsolidasiyasına əsas töhfəni xarici turistlərin satışı ilə öz mövcudluğunu aktivləşdirən turizm TMK-ları edir. investisiya layihələri.

İnkişaf etməkdə olan turizm bazarlarında vəziyyət ikiqatdır. Bir tərəfdən, onun xarici qonaqlara xidmətlə bağlı ən gəlirli seqmenti, Qərb turizm korporasiyalarının mövcudluğunun daimi artması səbəbindən daha çox dərəcədə konsolidasiya edilir, digər tərəfdən, sənayenin daha az cəlbedici seqmentinə aşağı xidmət göstərməyə yönəldilir. -yerli turistlərə büdcə ayırması və ya fərdi turist xidmətlərinin göstərilməsi (məsələn, əcnəbilər üçün transfer və ya ekskursiya xidməti), konsolidasiyanın ilkin mərhələsinin xüsusiyyətləri, məsələn, aşağı giriş maneələri və bazarda dəqiq müəyyən edilmiş liderlər və oliqopolistlər olmadan fəaliyyət göstərən çoxlu sayda müəssisələr.

Nəticədə inkişaf edən turizm bazarında sənayenin ikipilləli modeli formalaşır. Oradakı yuxarı səviyyə səyahət korporasiyaları ilə əlaqələr vasitəsilə istehlak bazarlarına çıxışı olan xarici turistlərə xidmət edən seqmentlə təmsil olunur. Sənayenin aşağı səviyyəsini xarici turist istehlak bazarlarına birbaşa çıxışı olmayan, yerli turistlərə və ya inkişaf etməkdə olan ölkələrdən gələn müştərilərə xidmət göstərən yerli istehsalçılar təmsil edir. Bu aşağı gəlirli seqmentdə yaşamaq üçün əsl döyüş gedir - aşağı giriş maneələri yeni rəqiblərin daxil olmasını stimullaşdırır və qiymət rəqabətinə aydın liderin və məhdud satış gücü sənayesi iştirakçılarının olmaması, ümumiyyətlə, maliyyə imkanlarını və inkişaf perspektivlərini sarsıdır. onların hər birindən. İnkişaf etmiş ölkələrin istehlak bazarlarında turizm istiqamətinin populyarlığı artarsa, aşağı seqmentin azalması hesabına bazarın yuxarı seqmenti əhəmiyyətli dərəcədə arta bilər - Qərb TMK-larının bölmələri ilə kiçik milli istehsalçılar arasında rəqabət prinsipcə mümkün deyil.

Daxili turizmin artan gəlirliliyi şəraitində daxili turizm bazarında güclü mövqelərə malik milli turizm şirkətlərinin (məsələn, brend, daimi müştərilər dairəsi və s.) birləşməsi və satın alınması aktuallıq kəsb edir. Dünyanın aparıcı turizm ölkələri konsolidasiya əyrisi boyunca onun hansı mərhələdə olmasından asılı olaraq yerləşdirilə bilər (şək. 2).

düyü. 2. Ayrı-ayrı ölkələrin turizm sənayesinin konsolidasiya əyrisində yeri

Konsolidasiya prosesinin daha yüksək pillələrində olan ölkələrin turizm sənayelərinin daha az konsolidasiya edilmiş və turizm sənayelərinin maliyyə gücündə əhəmiyyətli dərəcədə aşağı marjaya malik olan müəssisələrin birləşməsi və satın alınmasına diqqət yetirəcəyini güman etmək məntiqlidir. Maksimum fəaliyyət (M&A subyekti kimi) Almaniya və Amerika (ABŞ) turizm biznesində olacaq, digər tərəfdən inkişaf etməkdə olan ölkələrin turizm sənayeləri beynəlxalq birləşmə və satınalma obyektləri kimi maksimum maraq doğuracaq.

Daha az konsolidasiyaya malik turizm sənayeləri ilə əlaqədar olaraq, əməliyyat nəticəsində M&A təşəbbüsü ilə çıxış edən şirkətlər daha az xərc çəkirlər (françayzinq sxemləri də daxil olmaqla), lakin gələcəkdə onlar mənimsənilənlərin təşviqi və populyarlaşmasına müəyyən investisiyalar qoyurlar. regional bazarda biznes. İnkişaf etməkdə olan ölkələrin müəssisələrinə münasibətdə birləşmələr və satınalmalar həm ənənəvi genişlənmə (üfüqi birləşmə) şəklində həyata keçirilir ki, bu da xüsusilə ən böyük otel şəbəkələri tərəfindən tez-tez istifadə olunur, həm də şaquli inteqrasiya şəklində həyata keçirilir ki, bunun nəticəsində TMK-lar. əsas xarici turizm xidmət təminatçılarını idarə etmək hüququnu əldə edir.

1990-cı illərin sonunda ən dinamik inkişaf edən turizm bazarlarının iri pərakəndə satış şirkətləri getdikcə turizm biznesində birləşmə və satınalma obyektləri arasında görünməyə başladı. Qərb TMK-ları böyük satış həcminə və populyar brendə malik, həm daxili, həm də xarici beynəlxalq turizm bazarlarında sürətlə artan istehlak tələbinə malik inkişaf etməkdə olan ölkələrin güclü milli turoperatorlarının alınmasından fəal şəkildə istifadə etməyə başlayıblar. daha az konsolidasiya edilmiş xarici bazarlar. Belə bir strategiyanın tətbiqinə misal olaraq Şərqi Avropa və MDB-nin turizm bazarları, Qərb TMK-larının ən çox mövcud böyük milli tur operatorlarından birinin və ya agentlik şəbəkəsinin alınması ilə başladığı girişi göstərmək olar.

Səyahət korporasiyasının aktiv tərəf olduğu M&A-nın digər istiqaməti korporasiyanın yüksək konsolidasiya edilmiş və ya ana bazarları şəraitində əməliyyatlardır. Yüksək konsolidasiya edilmiş sənayedə fəaliyyət göstərən turizm şirkətlərinin birləşməsi və ya satın alınması milyardlarla dəyərində olan meqa sövdələşmələr üçün zəmin yaradır. Digər tərəfdən, bu cür M&A-nın həyata keçirilməsinin qaytarılması, demək olar ki, yeni bir işin səmərəli inteqrasiyası halında gəlir. təşkilati strukturu alıcı korporasiya.

Zahirən bu birləşmələr istehlak bazarına heç bir təsir göstərmir. Sövdələşmədən əldə edilən sinergiyaları maksimum dərəcədə artırmaq cəhdi ilə, ana şirkət əldə etdiyi şirkətin brendini və marketinq strategiyasını tam olaraq saxlayır və hətta irimiqyaslı kadr dəyişiklikləri riskini də daşımır. Turizm praktikasında hətta ana şirkət öz brendini udulmuş strukturun brendinə dəyişdikdə əks nəticələr də var idi (məsələn, 1998-ci ildə Britaniyanın Tomas Kuku udmuş ​​C&N-də olduğu kimi).

Federal Dövlət Ali Peşəkar Təhsil Təşkilatı

Rusiya Federasiyası Hökuməti yanında Maliyyə Universiteti

Beynəlxalq İqtisadiyyat Fakültəsi

“Dünya iqtisadiyyatı və beynəlxalq biznes” kafedrası

Yekun ixtisas işi

Şirkətlərin birləşməsi və satın alınması: Dünya və Rusiya təcrübəsi

Qrininin M.V tərəfindən hazırlanmışdır.

tələbə qrupu E4-1

nəzarətçi

iqtisad elmləri namizədi, professor Medvedeva M.B.

Moskva 2013

Giriş

FƏSİL 1. Birləşmə və satınalmaların nəzəri aspektləri

1.1 Dünya iqtisadiyyatının qloballaşması şəraitində birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətləri

2 Qlobal maliyyə böhranının M&A bazarına təsiri

FƏSİL 2. Birləşmə və satınalmalarda dünya təcrübəsi

2.1 Əməliyyatın təşkilati aspektləri və maliyyə təhlili onun investisiya komponenti

2 Birləşmə və satınalmaların maliyyə alətləri. Bu prosesdə investisiya banklarının rolu

3 Rusiyanın birləşməsi və satın alınması: problemlər və perspektivlər

Nəticə

İstifadə olunmuş ədəbiyyatın siyahısı

GİRİŞ

Dünya iqtisadiyyatının inkişafı və qloballaşma prosesləri ona gətirib çıxarır ki, şirkətlər bazarda öz mövqelərini möhkəmləndirmək üçün birləşirlər. Belə proseslər füzyon adlanır. Bununla belə, daha böyük və daha güclü bir şirkət bazarda rəqiblərin sayını minimuma endirmək və mövqeyini gücləndirmək üçün daha kiçik və zəif bir şirkəti "udduğu" zaman belə bir prosesin inkişafı üçün başqa bir variant var. Müasir dünya iqtisadiyyatında bu proseslər adi hala çevrilib.

M&A əməliyyatları qlobal iqtisadiyyata və götürülmüş ayrı-ayrı ölkələrin iqtisadiyyatına qlobal təsir göstərir. Konsolidasiya müəssisələri daha güclü edir və milli hökumətlər, həmçinin beynəlxalq hökumətlər tərəfindən nəzarət və tənzimləmələrə daha az məruz qalır. iqtisadi təşkilatlar. Rusiya bazarında M&A əməliyyatlarında tendensiyalar sürətlə yayılır. Eyni zamanda, Rusiya şirkətləri beynəlxalq əməliyyatlarda alınmış şirkət kimi iştirak edir, həm də alıcı kimi çıxış edir.

Uyğunluq orta məktəb məzunu ixtisas işi dünya bazarının və onun tərkib hissələrindən birinin - Rusiya bazarının öyrənilməsi zərurəti ilə əlaqədar olaraq həm iqtisadi artım dövrlərində, həm də böhran dövrlərində tendensiyaları və qanunauyğunluqları müəyyən etmək üçün birləşmə və satınalma məsələlərini öyrənmək lazımdır. Əldə edilmiş müşahidələr biznes liderlərinə və hökumətlərə aktivlərin effektiv idarə edilməsi üçün strateji əhəmiyyətli qərarlar qəbul etməyə imkan verir.

Hədəf yekun ixtisas işi - qlobal və milli miqyasda birləşmə və satınalmaların öyrənilməsi.

Tapşırıqlar yekun ixtisas işi:

Qloballaşma şəraitində və böhran dövrlərində birləşmə və satınalma bazarının təhlili;

M&A əməliyyatlarının təşkilati aspektlərinin və onların maliyyə komponentinin nəzərə alınması. Rusiya şəraitində birləşmə və satınalma bazarının problemlərinin və perspektivlərinin müəyyən edilməsi.

obyekt tədqiqat qlobal və milli bazar birləşmələri və satınalmalarıdır.

Mövzu tədqiqat şirkətlərin birləşməsi və satın alınması proseslərini müdafiə etdi.

Birinci fəsildə dünya iqtisadiyyatının qloballaşması kontekstində və qlobal maliyyə böhranının təsiri dövründə birləşmə və satınalma proseslərinin tendensiyaları, bu dövrlərdə M&A əməliyyatlarının xarakterik xüsusiyyətləri, habelə onların sayının nisbəti araşdırılır. iqtisadiyyatın maliyyə və real sektorlarında tamamlanmış birləşmə və satınalmaların.

İkinci fəsildə təşkilati aspektlər, maliyyə alətləri və birləşmə və satınalmaların investisiya komponenti ilə məşğul olur, Rusiya təcrübəsində M&A proseslərinin problemləri və perspektivləri müəyyən edilir.

Metodoloji əsas tezis rus və xarici alimlərin əsərləri idi: P.D. Sychev, P.A. Astaxov, S.F. Reid, A.R. Lazhu, A.V. Çausski, D.A. Endovitsky, V.E. Soboleva, I.A. Babenko, V.F. Badyukov, I.N. Juk, A.V. Puşkin, K. A. Grishin, A. A. Beqaeva, E. M. Roqova, E.A. Tkaçenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinyavski.

Fəsil 1. Nəzəri aspektlər birləşmələr və satınalmalar

.1 Dünya iqtisadiyyatının qloballaşması şəraitində birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətləri

Birləşmələr və satınalmalar(İngilis dili)<#"661971.files/image001.gif">

Bazar iqtisadiyyatının inkişafının ən mühüm qanunauyğunluqlarından biri biznesin artan konsolidasiyasıdır. Belə konsolidasiya həm mikro səviyyədə - şirkət səviyyəsində, həm də makro səviyyədə baş verir. milli iqtisadiyyat və bütövlükdə dünya iqtisadiyyatı səviyyəsində.

Konsolidasiya sahibkarlıq fəaliyyəti(biznes) müxtəlif üsullarla həyata keçirilə bilər. Hazırda birləşmə və satınalma üstünlük təşkil edən üsuldur. Böyük ədəbiyyat birləşmə və satınalma sisteminin təhlili ilə bağlı məsələlərə, o cümlədən. xarici və yerli. Ancaq kifayət qədər araşdırılmamış suallar qalır. “Qeyri-kafilik” daha çox onunla bağlıdır ki, birləşmə və satınalmalar sistemi çox mürəkkəb, çoxşaxəli iqtisadi kateqoriyadır. Bundan əlavə, müxtəlif amillərin təsiri altında bu sistemdə əhəmiyyətli dəyişikliklər baş verir.

Buna görə də bazar iqtisadiyyatının inkişafının müxtəlif mərhələlərində birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətlərinin öyrənilməsi zəruri və məqsədəuyğundur.

Birləşmə və satınalmaların nisbətən uzun tarixi var. İstehsalın və kapitalın təmərküzləşməsi üsullarından biri kimi onları kapitalist bazar iqtisadiyyatının təşəkkülünə aid etmək olar. Ancaq nisbətən yaxınlarda (1960-cı illərdən) birləşmələr və satınalmalar (oxşar üsul kimi) əhəmiyyətli rol qazanır. Dolayı təsdiq 1965-ci ildə ABŞ-da ixtisaslaşdırılmış “Birləşmələr və satınalmalar” jurnalının yaradılması ola bilər. 1980-ci illərdən isə birləşmə və satınalmalar təsərrüfat subyektləri arasında daim fəaliyyət göstərən münasibətlər sistemi xarakterini almışdır. Məhz bu illərdə bu problemlə bağlı əsaslı tədqiqatlar ortaya çıxdı.

Birləşmə və satınalma sistemi iki əsas sahəni əhatə edir: daxili və beynəlxalq və ya transsərhəd (trans-sərhəd). Bu istiqamətlərin hər ikisinin bir ümumi xüsusiyyəti var - hər ikisində mərhələlər aydın şəkildə izlənilir, hər birinin özünəməxsus xüsusiyyətləri var. Qərb iqtisadi ədəbiyyatında bu mərhələlər M&A-nın “dalğaları” adlanır.

Birləşmə və satınalmaların dünya bazarının inkişaf mərhələlərinə həsr olunmuş tədqiqatları ümumiləşdirərək, bu məqalədə bütün dövrlərin ən mühüm xüsusiyyətləri müzakirə olunur.

1893-cü ildən 1904-cü ilə qədər olan ilk dövr xeyli sayda üfüqi birləşmə ilə xarakterizə olunurdu. 1919-cu ildən 1929-cu ilə qədər olan ikinci dövr şaquli inteqrasiya proseslərinin əhəmiyyətli dərəcədə artması ilə yadda qaldı. 1955-ci ildən 1969/73-cü ilə qədər üçüncü dövr konqlomerat alışları dövrünə çevrildi. 1974/80-ci ildən 1989-cu ilə qədər dördüncü dalğa düşmən ələ keçirmələrinin yüksək nisbətini vurğulayır. 1993-cü ildən 2000-ci ilə qədər beşinci dalğanın əsas fərqi. meqa-əməliyyatların beynəlxalq miqyasına çevrildi.

Bir sıra tədqiqatçılar və iqtisadçılar bu fikirdədirlər ki, 2003-cü il birləşmə və satınalmaların dünya bazarı üçün onun inkişafının yeni mərhələsinin başlanğıcı oldu və bunu altıncı birləşmə dalğası adlandırmaq olar. İqtisadiyyatın və maliyyə bazarlarının 2000-ci ildə yaranan tənəzzüldən sonrakı bərpa dövründə, 2003-cü ildə yeni birləşmə dalğası yüksəldi. Yeni dalğa miqyasına görə bütün əvvəlki dalğaları üstələyib: dünya birləşmə və satınalma bazarının həcmi 5 il ərzində 3 dəfədən çox artıb (2002-ci ildəki 1,2 trilyon dollardan 2007-ci ilin sonuna 4 trilyon dollara qədər). Təhlil zamanı kəmiyyət dəyişiklikləri ilə yanaşı, 2003-2007-ci illərdə birləşmə və satınalmaların altıncı “böhranqabağı” mərhələsinin digər xüsusi xüsusiyyətlərini də müəyyən etdim:

· M&A əməliyyatlarında iştirakçı rolunda özəl investisiya fondlarının əhəmiyyətli dərəcədə canlanması.

transsərhəd.

Altıncı dalğada əməliyyat maliyyələşdirməsinin əsas növü pul vəsaitlərinin maliyyələşdirilməsi olmuşdur ki, bu da maliyyələşdirməni pul vəsaitləri ilə əvəz etmişdir. qiymətli kağızlar və fonda.

Birləşmə və satınalmaların “dalğayabənzər” prosesinin ümumi, obyektiv əsasını onun əsas qanunauyğunluqlarından biri kimi çıxış edən bazar iqtisadiyyatının inkişafının tsiklik xarakteri təşkil edir. Məhz iqtisadi dövrün müxtəlif mərhələləri, mərhələləri mərhələlərin diferensiallaşmasını, birləşmə və satınalma dalğalarını müəyyən edir.

Birləşmə və satınalmaların “dalğaya bənzər” prosesi onun özünün “aşağı və yüksək nöqtələri” olmasında özünü göstərir.

Müasir böhrandan sonrakı birləşmə və satınalma dalğası 2010-cu ildə başlayır. Bu tədqiqatın mövzusu transsərhəd birləşmə və satınalmalardır. Birləşmə və satınalmaların bu kateqoriyası 1980-ci illərdən nəzərə çarpmağa başlayır.

Məhz bu vaxtdan müxtəlif beynəlxalq qurumların transsərhəd birləşmələri və satınalmaları ilə bağlı statistik məlumatlar ortaya çıxır. Belə qurumlardan biri Birləşmiş Millətlər Təşkilatının Ticarət və İnkişaf üzrə Konfransıdır (UNCTAD). Bu təşkilat transsərhəd birləşmə və satınalma proseslərini araşdırır və 1987-ci ildən mütəmadi olaraq statistik məlumatları dərc etməyə başlayır.

Sual yaranır: nə üçün ötən əsrin 80-ci illərinin sonundan etibarən transsərhəd birləşmə və satınalmalar müvafiq beynəlxalq qurumlar tərəfindən statistik təhlil obyektinə çevrilib? Cavab birbaşa xarici investisiya ilə məşğul olan əsas subyektlərin (beynəlxalq şirkətlərin) birbaşa xarici investisiya strategiyasının dəyişdirilməsində axtarmaq lazımdır. 1980-ci illərin ikinci yarısından beynəlxalq şirkətlər(ilk növbədə TMK-lar) ilkin, yeni birbaşa investisiya layihələri (yaşılfild XBİ layihələri) strategiyası ilə müqayisədə birbaşa xarici investisiya qoyuluşunun əsas, əsas yolu kimi transsərhəd birləşmə və satınalmalardan fəal şəkildə istifadə edirlər. Üstəlik, birbaşa xarici investisiyaların bu üsulları (strategiyaları) arasında uçurum durmadan artır.

Beynəlxalq birbaşa investisiyalar sistemində transsərhəd birləşmə və satınalmaların rolunun belə əhəmiyyətli dərəcədə artması nə ilə izah olunur? UNCTAD ekspertləri ilkin, yeni birbaşa investisiyalarla müqayisədə sərhədlərarası birləşmə və satınalmaların iki əsas səbəbini və ya üstünlüyünü müəyyən edirlər. Bu, sürət və əmlak aktivlərinə daha çox çıxışdır. Xarici şirkətlərin resipiyent ölkələrdə investisiya, sahibkarlıq fəaliyyətinə daxil olma sürəti və ya vaxtının azaldılması xüsusi rol oynayır.

Aparılan təhlil müasir şəraitdə transsərhəd birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətlərini müəyyən edən əsas amilləri müəyyən etməyə imkan verir.

Birincisi, transmilli korporasiyaların sayının artması və xüsusilə onların iqtisadi və maliyyə gücünün artması. Təkcə onu qeyd etmək kifayətdir ki, MMC-lərin yalnız xarici bölmələrinin aktivləri artıb 1982-ci ildən 2011-ci ilə qədər olan dövr təxminən 29 dəfə - 65,3 trln. Kukla.

İkincisi, birbaşa xarici investisiyalar, birləşmələr və satınalmalar bazarları üçün milli və dünya bazarlarında rəqabətin kəskinləşməsi.

Üçüncüsü, regional inteqrasiya qruplarının formalaşması və genişləndirilməsi.

Qeyd olunan amillər müasir şəraitdə transsərhəd birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətlərini əvvəlcədən müəyyənləşdirir.

Bu cür birləşmə və satınalmaların indiki mərhələsi qlobal bir prosesdir. Dünya birliyinin demək olar ki, bütün ölkələri bu prosesdə iştirak edir. 1991-2000-ci illərdə UNCTAD ekspertləri 116 ölkəni transsərhəd birləşmə və satınalmaların qlobal bazarının iştirakçıları adlandırıblar. 2004-2011-ci illərdə 163 ölkəölkələr. Eyni zamanda, bu prosesdə inkişaf etməkdə olan ölkələrin və keçid dövrünü yaşayan ölkələrin rolu nəzərəçarpacaq dərəcədə artır. Transsərhəd birləşmə və satınalmaların qlobal xarakteri, öz növbəsində, bu bazarlarda əməliyyatların sayının və dəyərinin artması tendensiyası ilə müşayiət olunur. Bu baxımdan, Qərb tədqiqatçılarının qeyd etdiyi kimi, “beynəlxalq birləşmələrin sayı artdıqca, burada mədəniyyətlərarası, maliyyə və valyuta fərqləri meydana çıxdığından, əməliyyatların daha da mürəkkəbləşəcəyinə hazırlaşmalıyıq”.

Transsərhəd birləşmə və satınalmaların hazırkı mərhələsinin ən mühüm xarakterik xüsusiyyətlərindən biri ən böyük əməliyyatların sayının və dəyərinin artması tendensiyasıdır. Bu cür əməliyyatlara dəyəri 1 milyard dollardan çox olan meqa əməliyyatlar daxildir. belə əməliyyatların ümumi sayı 229 (və ya bütün transsərhəd birləşmə və satınalmaların 0,91%-i), onların ümumi dəyəri isə 490,5 milyard dollar (36,7%), o zaman 1997-2011-ci illər ərzində 4573,2 milyard dollar olub. Ən böyük sərhədlərarası birləşmə və satın almaların sayı və dəyərindəki sürətli artım iki əsas səbəbə bağlıdır. Birincisi, bu cür əməliyyatlar böyük maliyyə resurslarına malik ən böyük beynəlxalq şirkətlər tərəfindən həyata keçirilir; ikincisi, belə əməliyyatlara iri institusional investorlar - müxtəlif kateqoriyalı banklar, investisiya fondları (etimad, pensiya, pensiya və s.) xidmət göstərir (təşkil edir, məsləhət verir, maliyyələşdirir). Çox vaxt institusional investorların özləri birləşmə və satınalmalarda birbaşa iştirakçı kimi çıxış edirlər. Xüsusilə, 2007-ci ildə bəzi kollektiv investisiya fondları transsərhəd birləşmə və satınalmalar bazarında 194,6 milyard rubl məbləğində 962 əməliyyat həyata keçirmişdir. dollar.Məhz bu qurumların müxtəlif dövrlərində nisbətən daha çox fəallıq göstərməsi sayəsində müəyyən illərdə iri əməliyyatların aparılması mümkün olur.

Birjaların transsərhəd birləşmələri və alışları bazarında kəskin mübarizə müşahidə olunur. 2006-cı ilin əvvəlində Amerika fond operatoru Nasdaq Stock Market Inc. 780 milyon dollara səhmlərinin 15%-ni alaraq London Birjasının ən böyük səhmdarı oldu. Regional inteqrasiya proseslərinin inkişafı kontekstində nəqliyyat şirkətlərinin transsərhəd birləşmələri və satın alınması üzrə əməliyyatlar genişlənir.

Daşınmaz əmlak bazarında transsərhəd birləşmələr və satınalmalar üzrə intensiv sövdələşmələr mövcuddur. Üstəlik, bu cür əməliyyatların dəyəri əhəmiyyətli dərəcədə artır. Buna görə də, bu bazarlardakı oyunçular institusional investorlardan maliyyə yardımı almağa məcbur olurlar. inkişaf edən daşınmaz əmlak fondları və pensiya fondları.

Sənaye diqqətini nəzərə alaraq, transsərhəd birləşmə və satınalmaların üç əsas növü var: üfüqi, şaquli, konqlomerat.

Birinci növ eyni əmtəə və ya eyni istehsal mərhələlərini istehsal edən eyni sənayenin şirkətləri, müəssisələri birliyidir;

ikinci növ, müxtəlif sənaye sahələrinin firmalarının birliyidir, lakin müəyyən bir texnoloji istehsal prosesi ilə bağlıdır. hazır məhsullar; üçüncü növ, nə əsas fəaliyyət sahəsi ilə hədəf birliyi, nə də şirkətləri birləşdirən texnoloji, təsərrüfat subyekti olmayan müxtəlif sənaye sahələrində şirkətlərin birləşməsi və ya alınması ilə xarakterizə olunur.

Dünya təcrübəsi göstərir ki, birinci növ transsərhəd birləşmə və satınalmalar hələ də üstünlük təşkil edir, üçüncü növün rolu bir qədər azaldılır, ikinci növ korporativ inteqrasiya ilə bağlı əməliyyatlar əhəmiyyətli dərəcədə azalır. Belə ki, əgər 1990-cı ildə şirkətlərin üfüqi birliklərinin xüsusi çəkisi transsərhəd birləşmə və satınalmaların ümumi sayının 54,8%-ni və ümumi dəyərinin 40,9%-ni təşkil edirdisə, onda 2007-ci ilin əvvəlinə müvafiq olaraq 56,2% və 71,2%; konqlomerat birlikləri - 40,2% və 40,9%, 37,6% və 27%; şaquli assosiasiyalar - 5% və 3,4%, 6,2% və 1,8%.

Xüsusi vurğulamaq lazımdır ki, birinci növ transsərhəd birləşmə və satınalmaların üstünlük təşkil etməsi biznesin konsolidasiya dərəcəsinin yüksəlməsini, ən böyük TMK-ların dünya bazarlarına nəzarət səviyyəsinin yüksəldilməsini böyük ölçüdə müəyyən edir.

Sonda aşağıdakı nəticələr çıxarılmalıdır:

.2 Qlobal maliyyə böhranının M&A bazarına təsiri

.2.1 XXI əsrdə qlobal M&A bazarının inkişafının xüsusiyyətləri

Qlobal iqtisadi böhran kontekstində qlobal M&A bazarının kəmiyyət, keyfiyyət və təhlili 2007-2009-cu illər ərzində M&A bazarının xarakterik xüsusiyyətlərini tapmağa kömək etmişdir.

Böhran dövründə qlobal M&A bazarının statistik məlumatlarının hərtərəfli təhlili bir sıra əsas tendensiyaları aşkar etdi:

Əməliyyatların dəyərinin və miqdarının azaldılması. Nüfuzlu iqtisadi nəşrlərin məlumatına görə, dünyada bütün M&A əməliyyatlarının ümumi məbləği son dərəcə uğurlu 2007-ci illə müqayisədə təxminən 35% azalaraq 2008-ci ildə təxminən 2,4 trilyon dollar təşkil edib. Şirkətlər tərəfindən açıqlanan əməliyyatların sayı eyni vaxtda 23% azalıb. dövr. 2009-cu ilin son rübündə M&A bazarının artımını bir kənara qoysaq, rəqəmlər 2004-2005-ci illərin səviyyəsinə demək olar ki, yaxınlaşmadı. Nəticədə, 2009 və 2007-ci illərdə bazar həcmi arasında fərq rekord 60% təşkil etdi (bax. Şəkil 1).

Enerji resurslarının, metalların, metallurgiya və mədənçıxarma məhsullarının qiymətlərinin düşməsi səbəbindən ilkin sənaye sahələrində M&A əməliyyatlarının həcmi və sayı əhəmiyyətli dərəcədə azalıb. Buna baxmayaraq, iqtisadiyyatın bir sıra sektorlarında, xüsusən də maliyyə sektorunda və ticarətdə M&A əməliyyatları son dərəcə intensiv şəkildə həyata keçirilib. Bu sənaye sahələrində elan edilən əməliyyatların əksəriyyəti şirkətlərin ödəmə qabiliyyətinin kəskin azalması ilə bağlı olub. Maliyyə sektoru Şərqi və Mərkəzi Avropada, ABŞ-da əməliyyatların sayına görə birinci olub və birləşmə və satınalmalar üçün bütün qlobal bazarın təxminən 25%-ni təşkil edib.

Ləğv edilən əməliyyatların sayı borc vəsaitlərinin əlçatmazlığı və kifayət qədər kapitalın olmaması ilə əlaqədar səbəblər, habelə alınması planlaşdırılan aktivlərin dəyərinin azalması səbəbindən artmışdır. Şirkətlər 2008-ci ildə 1137 milyard dollar dəyərində 1309 sövdələşmədən imtina ediblər. Məsələn, 2007-ci ildə üçdə bir az əməliyyat ləğv edildi - 870.

2007-ci ildə transsərhəd birləşmə və satınalmalara sərf olunan vəsaitin həcmi 1,9 trilyon dollar təşkil edib ki, bu da bütün qlobal birləşmə və satınalmaların dəyərinin 50%-ni təşkil edib. 2008-ci ildə vəsaitlərin həcmi 1,1 trilyon dollar təşkil edib. və ya (44%), 2009-cu ildə isə 634 milyard dollar və ya (37,4%).

Mergermarket Group/mergermarket.com

düyü. 1 - 2003-2011-ci illərdə qlobal M&A bazarının dinamikası (rüblük, əməliyyatların sayı və məbləği)

Birləşmə və satınalma əməliyyatlarının tənzimləyicisi və iştirakçısı kimi dövlətin aktiv fəaliyyəti M&A-ya dövlət investisiyalarının dəyər payının əhəmiyyətli dərəcədə artmasında və bir sıra antiböhran tədbirlərinin həyata keçirilməsində özünü göstərdi. Bəzən bu dövr ərzində M&A bazarında dövlət investisiyalarının payı 62%-ə (86 milyard dollar) çatırdı. Əksər ölkələrin hakimiyyət orqanları bazarı stimullaşdırmaq üçün yeni qanunların qəbulu, şirkətlərin müflis olmaq ərəfəsində olan aktivlərin birbaşa alınması, maliyyə vəsaitlərinin iqtisadiyyata daxil olması da daxil olmaqla müxtəlif təcili maliyyə yardımı proqramları hazırlayıb. suveren investisiya fondlarının köməyi.

M&A bazarında müəyyən edilmiş tendensiyaları nəzərə alaraq, böhran dövrü üçün xarakterik olan şirkətlərin birləşmə və ya mənimsənilməsi istəyini müəyyən edən şirkətlərin xüsusi motivlərini də vurğuladım. Şirkətləri sövdələşməyə sövq edən ən mühüm amillər bunlar idi: əsas biznesi saxlamaq ehtiyacı, mövcud maliyyənin olmaması və aktivlərin dəyərinin azalması.

1.2.2 İqtisadi eniş və eniş dövrlərində şirkətlərin birləşməsi və satın alınması proseslərinin xarakterik xüsusiyyətləri

M&A bazarında alternativ eniş və eniş dövrlərinin tədqiqi konsolidasiya proseslərinin sürətlənməsinin mütləq iqtisadi canlanma dövrü ilə müşayiət olunduğunu deməyə əsas verir. Lakin bu proseslər daha az intensiv olsa da, durğunluq və tənəzzül dövrlərində davam edir. M&A bazarında mütləq hər bir sonrakı artan aktivlik dalğasının özünəməxsus xüsusiyyətləri ilə xarakterizə olunmasına baxmayaraq, iqtisadi artım dövrlərində və tənəzzül dövrlərində M&A prosesinin ümumi xüsusiyyətlərini xarakterizə etmək mümkündür. Bərpa və tənəzzül dövründə M&A bazarının müqayisəli xüsusiyyətləri Cədvəl 1-də təqdim olunur.

Cədvəl 1

Əməliyyatların sayı və dəyəri
Artırmaq	Azaltmaq
"Klassik" motivlərin böyük seçimi	"Klassik" motivlərin modifikasiyası
Sövdələşmənin maliyyələşdirilməsi
M&A əməliyyatlarının maliyyələşdirilməsinin alternativ yolları arasında seçim etmək bacarığı (borc və ya səhm fondları, pul vəsaitləri, istiqrazlar və ya səhmlər)	Məhdud vəsait toplama mənbələri
Yeni bazarlara çıxmaq və şaxələndirmək
Biznesin genişləndirilməsi, cari fəaliyyətin hüdudlarından kənara çıxmaq istəyi (sənaye, region, ölkə)	Şirkətin mövqeyini gücləndirmək, əsas fəaliyyətlərə diqqət yetirmək, daha yaxşı olar ki, şirkətin öz ölkəsində
M&A strategiyasının seçilməsi
Əksər hallarda şüurlu seçim (düşməncə ələ keçirmələr istisna olmaqla)	Çox vaxt şirkəti xilas etmək üçün yeganə təsirli tədbir olaraq qalır
Dövlətin rolu
M&A əməliyyatlarının tənzimləyicisi və subyekti	Böhran əleyhinə tədbirlərin (maliyyə yardımı, reabilitasiya və s.) həyata keçirilməsində ifadə olunan rol əhəmiyyətli dərəcədə artır.

İqtisadiyyatda yaranan qlobal disproporsiyaların təhlili və 2007-2009-cu illərdə qlobal iqtisadi böhranın əsas səbəbləri kimi əhəmiyyətinin əsaslandırılması. aşağıdakı nəticələrə gətirib çıxardı:

İqtisadiyyatın real sektorunun zərərinə maliyyə sektoruna investisiyaların artması ilə özünü göstərən real iqtisadiyyatla maliyyə sektoru arasında disproporsiyalar; kapital axınının əmtəə və xidmətlərin hərəkətindən ayrılması zamanı; insan resurslarının və kapitalın real sektordan maliyyə sektoruna axınında; törəmələrin həcminin sürətli artımında; zəif nəzarət edilən və tənzimlənən ofşor şirkətlərin sayının artırılmasında.

İqtisadiyyatın sahə strukturunda qeyri-mütənasibliklər bir sıra iqtisadi cəhətdən inkişaf etmiş ölkələrdə xidmət sektorunun əmtəə sektoru üzərində üstünlük təşkil etməsində və təbii sərvətlərlə zəngin ölkələrdə ilkin sənaye sahələrinin bütün digər sənaye sahələrinə üstünlük verməsində özünü göstərir. Bu, resursların iqtisadiyyatın tələb olunmamış sahələrindən inkişaf etmiş sahələrə (iqtisadiyyatın istehsal, maliyyə, kadr sahələrindən) hərəkətinə, iqtisadiyyatda struktur dəyişikliyinə, işsizliyin artmasına və inkişafın ümumi tənəzzülünə səbəb oldu. iqtisadiyyatın.

İnkişaf etmiş ölkələrin investisiyaları ilə ilk növbədə ABŞ-ın daxili əmanətləri arasında proporsionallıq. Nəticədə dünyada yüksək yığım səviyyəsinə malik kreditor ölkələrlə, məsələn, Asiya-Sakit okean regionu ölkələri ilə öz iqtisadiyyatlarını başqa ölkələrin xalis əmanətləri hesabına maliyyələşdirən borclu ölkələr arasında aydın bölgü formalaşıb.

Həmçinin qeyri-mütənasiblik özünü onda göstərdi ki, belə bölgü iqtisadiyyatda qüvvələr balansına uyğun gəlmir. Böyük siyasi təsirə və qlobal iqtisadiyyatda yüksək paya malik olan Birləşmiş Ştatlar həm də bilavasitə rəqibləri tərəfindən maliyyələşdirilən dünyanın ən yüksək xarici borcuna malikdir.

Böhrandan əvvəlki illərdə şirkətlərin balansında olan və özəl və dövlət şirkətlərinin ayrılmaz hissəsinə çevrilmiş əsas olmayan biznes aktivlərinin artıqlığı. Aktivlərin çox yüksək diversifikasiyası şirkətlər üçün mövcud olan resursların dağılmasına gətirib çıxardı. Qlobal böhran kontekstində bu, əsas fəaliyyətlərin pisləşməsinə səbəb oldu və şirkətlərin sağ qalması üçün son dərəcə riskli oldu.

Dünya iqtisadiyyatında bazarların qloballaşması və beynəlmiləlləşməsi hələ də istisnasız olaraq bütün bazar iştirakçıları üçün qlobal alətlər və tənzimləmə mexanizmlərini, dövlətlərüstü institutları və qlobal oyun qaydalarını inkişaf etdirməmişdir. Adətən, bütün tənzimləmə vahid dövlət səviyyəsində baş verir ki, bu da öz növbəsində qlobal səviyyədə balanssızlığa gətirib çıxarır və böhranın səbəblərindən biridir.

Bir sıra məlumatlar və digər kortəbii şəkildə yaranan qeyri-mütənasibliklər böhrana gətirib çıxardı ki, bu da öz növbəsində mövcud iqtisadi strukturu tədricən dəyişməyə məcbur etdi. Bu kontekstdə M&A bazarı bu balanssızlıqların göstəricisinə çevrilmişdir. Həmçinin, M&A bazarı artım dövründə qlobal iqtisadiyyatda mövcud disbalansları artıran, böhran dövründə isə onları hamarlaşdıran mexanizm rolunu oynamışdır.

Qeyri-mütənasibliyin mövcudluğunun əsas əlaməti şirkətlərin böhran dövründə qeyri-əsas aktivlərinin satışını artırmaq tendensiyasıdır ki, onların əksəriyyəti öz biznes portfelini şaxələndirmək üçün böhrandan əvvəlki dövrdə alınmışdır. Böhran zamanı əsas olmayan müəssisələrin ləğvi xərcləri, bir qayda olaraq, onların real dəyərindən bir neçə dəfə yüksək olur, buna görə də birləşmə və satınalma prosesləri iflasdan qaçınmaq üsulları kimi böhran dövrünün əsas tendensiyasına çevrilmişdir.

Böhran dövründə xaricdə aktivləri olan şirkətlər öz ölkələrində yerləşən biznesə daha çox diqqət yetirməyə və vəsaitlərinin əhəmiyyətli hissəsini onu dəstəkləməyə yönəltməyə üstünlük verirlər. Başqa sözlə, onlar ana şirkətləri xilas etməyə və mümkünsə, nə vaxtsa onların əsas biznesi olmaqdan çıxan digər ölkələrdəki aktivlərdən qurtulmağa çalışırlar. Üstəlik, transsərhəd əməliyyatlarda inkişaf etməkdə olan ölkələrin onlarda iştirakının artması getdikcə daha çox müşahidə olunur. 2009-cu ildə Çin M&A sövdələşmə dəyərinə görə Avropa ölkələrini geridə qoyaraq ikinci oldu. Bunun bir neçə izahı var, birincisi, inkişaf etmiş ölkələrdə biznes investisiyalarına yönəldilmiş külli miqdarda əmanətin olması. Belə nəticəyə gəlmək olar ki, M&A bazarı bu halda qlobal miqyasda investisiya və əmanət balanssızlığını göstərdi.

Transsərhəd əməliyyatlar arasında onların əhəmiyyətli bir hissəsi dövlətin iştirakı olmadan həyata keçirilə bilməzdi. Maraqlıdır ki, 2009-cu ildə dövlətin iştirakı ilə aparılan əməliyyatların payı əvvəlki illərdə nadir hallarda 3%-i keçdiyini nəzərə alsaq, 20%-ə çatıb. Hökumətlər həm maliyyə şirkətlərini, həm də istehsal müəssisələrini xilas etmək üçün vəsait ayırdılar, baxmayaraq ki, vəsaitlərin əsas hissəsi maliyyə sisteminin saxlanmasına yönəldilmişdir. Bu onunla izah olunur ki, real sektorda fəaliyyət göstərən müəssisələrin birbaşa olaraq maliyyə bazarından asılı olması, bankların və investisiya şirkətlərinin fəaliyyətindəki mənfi dalğalanmaların maliyyə bazarına mənfi təsir göstərməsidir. istehsal müəssisələri. Dövlət və maliyyə sektorunun qarşılıqlı əlaqəsi kredit bazarlarının sabitliyini təmin etməli və beləliklə, istehsal müəssisələrində vəziyyətin yaxşılaşdırılmasına kömək etməlidir.

Böhran dövründə M&A bazarında sənaye meylləri qlobal iqtisadi sistemdə nisbətlərin dəyişməsini də əks etdirdi. Aparılmış tədqiqatlar göstərir ki, böhrandan əvvəlki illərdə birləşmə və satınalmaların həcminə görə lider mövqeləri, bir qayda olaraq, qloballaşma şəraitində xammal sənayesi və elektrik enerjisi sənayesi tuturdu. , konsolidasiya tendensiyası aktualdır. Böhranın başlaması bankların və əsasən xarici maliyyə mənbələrindən asılı olan sənaye sahələrinin aktiv şəkildə konsolidasiyaya başlamasına səbəb oldu. Beləliklə, bütün M&A əməliyyatlarının əsas hissəsi bank sektoru, daşınmaz əmlak və pərakəndə, bu, real və maliyyə sektorlarının sonuncunun üstünlük təşkil etməsi ilə sıx qarşılıqlı əlaqəsini göstərir.

Onu da qeyd etmək lazımdır ki, borcun restrukturizasiyası metodu kimi M&A-nın seçilməsi şirkətlərin əhəmiyyətli dərəcədə borc asılılığını nümayiş etdirdi.

Fəsil 2. Birləşmə və satınalmaların aparılmasında dünya təcrübəsi

2.1 Əməliyyatın təşkilati aspektləri və onun investisiya komponentinin maliyyə təhlili

Müasirdə korporativ idarəetməşirkətlərin birləşməsi və satın alınmasının bir çox müxtəlif növlərini ayırd edin.

Təsnifatın əsas və ən mühüm xüsusiyyətləri aşağıdakılardır (bax Cədvəl 3):

· Şirkətlərin inteqrasiyasının xarakterinə görə;

· Birləşən şirkətlərin milliyyətinə görə;

· Şirkətlərin birləşmələrə münasibəti;

· Potensialın birləşdirilməsi yolu ilə;

· Birləşmənin şərtlərinə görə;

Füzyon mexanizmi ilə.

Cədvəl 3. Şirkətlərin birləşmə və satınalma növlərinin təsnifatı

Şirkətin mövcud inkişaf strategiyasına əsasən, bu və ya digər növ inteqrasiya prosesinin başlanması üçün qərarlar qəbul edilir.

Əslində, birləşmə və satınalmaların inteqrasiya prosesləri şirkətin məqsədlərinə və strategiyasına nail olmaq üçün bir vasitədir. İnteqrasiya proseslərinin həyata keçirilməsində beş mərhələ var:

Planlaşdırma;

Həyata keçirmə yollarını tapmaq;

Variantların qiymətləndirilməsi və təhlili;

Seçimlərin yoxlanılması;

İnteqrasiyanın həyata keçirilməsi.

ümumi portfel strategiyası (istehsal portfelinin genişləndirilməsi və gücləndirilməsi);

ailə (üfüqi və şaquli inteqrasiya);

elemental (yeni məhsullarla yeni bazar seqmentlərinə daxil olmaq).

Mümkün strategiya variantının seçilməsi ilə yanaşı, şirkətin resurslarını və imkanlarını qiymətləndirmək lazımdır. Nəhayət, şirkət inteqrasiyanın növünü və onun xüsusiyyətlərini müəyyən edir: coğrafiya, istiqamət, sənaye, məlumatların açıqlığı. Bundan əlavə, eyni zamanda iştirakçıların tərkibi (prosesdə bilavasitə iştirak edən əsaslar və onları müşayiət edənlər, yəni tənzimləyici orqanlar, güc strukturları, kredit təşkilatları və s.) formalaşdırılır. Bu mərhələdə məqsədlər müəyyən edilir və məhdudiyyətlər tətbiq edilir, bunun əsasında aşağıdakı mərhələlər həyata keçirilir.

Həyata keçirmə variantlarının axtarışı mərhələsində qeyd olunur ki, bazaya planlaşdırmanın nəticələri və seçilmiş meyarlar daxildir və bunun əsasında inteqrasiyanın potensial iştirakçıları seçilir.

Bu mərhələdə qanunvericilik aspektini nəzərə almaq və hərəkətlərin hüquqi, mühasibat və vergi qaydalarına tam uyğun olmasına əmin olmaq vacibdir.

İştirakçıların seçimi əvvəlki mərhələnin məhdudiyyətlərindən və onlar haqqında toplanmış məlumatlardan məmnunluq əsasında baş verir.

İki növ məlumat var:

ikinci dərəcəli mənbələrdən toplanan xarici məlumatlar (dövlət qeydiyyatı orqanına edilən sorğular, açıq mənbələrdəki rəsmi nəşrlər - bunlar, məsələn, maliyyə nəticələri, məqalələr, press-relizlər, reklamlar, sərgilərdir).

daxili məlumat - məsələn, işçilərin, tərəfdaşların, tənzimləyicilərin rəyinin alınması (məcburi tələb bu cür məlumatların toplanması yollarının qanuniliyidir).

Bu məlumatlar bir neçə meyarlara görə bölünür: təşkilati-hüquqi, maliyyə, bazar.

Məlumatların təhlili ilə yanaşı, müəyyən edilmiş tələblər əsasında namizədlərin seçilməsi və yoxlanılması həyata keçirilir.

İnteqrasiyada potensial iştirakçıların müəyyən bazasını əldə edərək, şirkət seçilmiş namizədlərlə birlikdə birləşmənin həyata keçirilməsi üçün mümkün variantları nəzərdən keçirməyə davam edir.

Bir neçə varianta bölünür:

a) şirkətin yuxarı rəhbərliyi ilə danışıqlar yolu ilə razılaşdırılmış birləşmə;

b) səhmdarlara öz səhmlərini almaq üçün tender təklifi vasitəsilə razılaşdırılmamış proses;

c) nəzarət səhm paketini satın almadan vəkalətnamə ilə səsvermə yolu ilə İdarə Heyətinə nəzarəti əldə etmək.

Birləşmə və satınalmaları təhlil edərkən nəzərə alınmalı olan bəzi məqamlar var.

Birləşmə və satınalmaların təşkilati cəhətlərindən biri də şirkətin idarə olunmasında müstəqilliyin itirilməsidir. Birləşmə həmişə yüksək menecmentin və iştirakçı şirkətlərin sahiblərinin müstəqilliyini müəyyən dərəcədə məhdudlaşdırır. Bu forma və növündən asılı olaraq dəyişə bilər.

Bundan əlavə, inteqrasiya olunmuş iştirakçı yarandıqda fəaliyyətin miqyası genişlənir ki, bu da daxildəki bürokratiyanın dərəcəsinə təsir edir və müəyyən dərəcədə qərarların qəbulunun səmərəliliyini azaldır. Bu, ayrı-ayrı struktur bölmələrinin işinin idarə edilməsinin səmərəliliyinə təsir göstərir. Beləliklə, birləşmə üsulunu seçərkən təkcə mərkəzləşdirmənin optimal dərəcəsi nəzərə alınmır. Müqavilələrə girməzdən əvvəl korporativ mədəniyyətlərin və texnologiyaların uyğunluğu problemlərini həll etmək lazımdır. Şirkətləri birləşdirərkən bir neçə qayda var:

mümkün mənfi nəticələrin qarşısını almaq və xərcləri azaltmaq üçün prosesin ardıcıllığına və namizədlər haqqında tam məlumat əldə etməyə mümkün qədər səy göstərmək;

iştirakçıların tarixini (məhkəmə və kredit tarixçəsinə xüsusi diqqət yetirilməlidir), tərəfdaşların və müştərilərin prosesdə iştirakın əsl səbəbləri haqqında fikirlərini öyrənmək;

danışıqlar zamanı alınan məlumatları diqqətlə yoxlamaq, ilkin proses zamanı dəyişiklikləri nəzərə almaq və əldə edilmiş nəticələri tənzimləmək;

bazarın mümkün reaksiyasını nəzərə almaq - istifadə olunan inteqrasiya alətlərindən asılı olaraq: iştirakçılar, minoritar səhmdarlar, tərəfdaşlar, müştərilər və səlahiyyətlilər (o cümlədən nəzarət edənlər);

gələcək birgə iş üçün strategiya hazırlamaq, inteqrasiyadan imtina edənə qədər böhran vəziyyətlərini və iştirakçıların ziddiyyətlərini işləmək.

Müəyyən bir iş siyahısında mövcud qanunverici orqan birləşmə və satınalmaları antiinhisar xidməti ilə əlaqələndirməyi öhdəsinə götürür. Məsələn, zaman:

kommersiya və maliyyə şirkətlərinin birləşməsi;

hüquqi şəxs tərəfindən əldə edilməsi və ya fərdi və ya bir qrup şəxs tərəfindən kommersiya və ya nizamnamə kapitalında payların və ya payların 20 faizindən çoxu maliyyə şirkəti bir neçə əməliyyat nəticəsində;

kommersiya və ya maliyyə şirkətinin aktivlərinin 10%-dən çoxunu əldə etmək üçün əməliyyat.

Bu səbəblər iqtisadi hesablamalarla birlikdə birləşmə və satınalmaların ilkin mərhələlərinə böyük təsir göstərir. Bu mərhələdə, əməliyyatın birbaşa həyata keçirilməsinə keçid haqqında qərar qəbul etmək üçün iştirakçıların optimal mənzərəni və optimal məlumat miqdarını alması vacibdir.

Motivasiya əsası, yəni. Birləşmə və satınalmaların başa çatması ilə bağlı qərarların qəbul edilməsinə təsir göstərə biləcək müxtəlif motivasiya amillərinin toplusu belə görünür:

əməliyyat (müəssisənin cari, əməliyyat fəaliyyəti (istehsal, satış) ilə bağlı motivlər);

maliyyə (forma maddi resurslarşirkətlər, maliyyələşdirmə mənbələri, öhdəliklər üzrə hesablaşmalar);

investisiya (investisiya fəaliyyəti ilə bağlı motivlər);

strateji motivlər (idarəetmənin səmərəliliyinin artırılması, bazar araşdırması, tərəfdaşlar/rəqiblərlə münasibətlər və s. kimi sahələr).

Bu qruplar xüsusi motivləri ilə birlikdə bir-biri ilə əlaqəli elementlərdir, çünki birləşmə və satınalma prosesi çox vaxt çoxlu sayda kəsişən motivlərlə müəyyən edilir. (bax tab.4):

Cədvəl 4. Şirkətin motivasiya bazası

Təbii ki, birləşmə və satınalma əməliyyatı edərkən, təşkilat kapital axınının artması ilə ifadə olunan müəyyən bir fayda əldə etmək məqsədini güdür. Bu artımın səbəblərini izah edən əsas nəzəriyyə birləşmə və gələcək birgə fəaliyyətlər nəticəsində sinerji effektin olmasıdır.

Sinerji effekti çox nadir bir hadisədir, onun baş verməsini aşkar etmək çətindir və bu, böyük uğur və əməliyyatı başa çatdırmaq üçün sürətli hərəkət üçün bir siqnal hesab olunur.

M&A müqaviləsini tamamlamaq üçün:

doğru seçin təşkilati formaəməliyyatlar;

əməliyyatın antiinhisar qanunvericiliyinə ciddi uyğunluğunu təmin etmək;

assosiasiya üçün kifayət qədər maliyyənin olması;

birləşmədə əsasın müəyyən edilməsi məsələsini tez həll etmək;

mümkünsə inteqrasiya prosesinə nəinki orta və yuxarı idarə heyətini tez bir zamanda daxil edin.

Birləşmə birləşən şirkətlərin səmərəliliyini artırır, lakin eyni zamanda cari işin nəticələrini pisləşdirə və bürokratiyanı gücləndirə bilər. Birləşmə və ya satınalma nəticəsində yaranan dəyişiklikləri əvvəlcədən qiymətləndirmək həmişə çətindir.

Mütəxəssislər adətən M&A uğursuzluqlarının üç səbəbini müəyyənləşdirirlər: Birləşmələr Satınalmaları Maliyyə İnvestisiyaları

alıcı şirkət bazarın cəlbediciliyini və ya alıcı şirkətin rəqabət mövqeyini düzgün qiymətləndirməyib;

birləşmə və ya qoşulma əməliyyatının həyata keçirilməsi üçün zəruri olan investisiyaların məbləği tam hesablanmamışdır;

birləşmə və ya birləşmə prosesində səhvlərə yol verilmişdir.

Əksər hallarda, məhz birləşmə və satınalmaların həyata keçirilməsi üçün lazım olan investisiyalar qiymətləndirilmir. Potensial sövdələşmənin dəyərini qiymətləndirməkdə səhv çox təsir edici ola bilər.

Əməliyyatların maliyyə təhliliM& A

Birləşmə və satınalmalarda təşkilatın birləşmə və satınalma əməliyyatından əvvəl və sonrakı maliyyə hesabatlarının və gələcək inteqrasiya haqqında məlumatların alındığı vaxtda onların kotirovkalarının dinamikasının eyni vaxtda təhlilindən istifadə edilir. Maliyyə hesabatlarının təhlili müxtəlif müəssisələrin birləşmədən əvvəlki fəaliyyəti ilə 2 il sonra birləşmədən sonrakı eyni göstəriciləri müqayisə edir. Mühasibat uçotunun fəaliyyətinin ölçülməsi vergi, faiz və amortizasiyadan əvvəlki mənfəətə əsaslanan rentabellikdir, çünki bu forma şirkətin pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə daha sıx bağlıdır və şirkətin maliyyə siyasəti ilə təhrif olunmur.

Perspektivləri əks etdirmək üçün gələcək sövdələşmənin media tərəfindən elan edilməsindən bir həftə əvvəl və bir həftə sonra təşkilatın kotirovkalarının dinamikası nəzərə alınır. Sövdələşmədə iştirak edən şirkətlərin adi gəlirliliyi etalon kimi götürülür və bazar indeksi də etalon kimi istifadə olunur. Bazar indeksinə düzəliş etməklə, təşkilatın qiymətli kağızları üzrə fərdi gəliri müəyyən etmək və anormal və ya artıq gəlirləri vaxtında müəyyən etmək mümkündür.

İnvestorun gözləntilərini və birləşmə və ya satınalma xəbərlərinə bazar reaksiyasını, habelə bir neçə il ərzində maliyyə göstəricilərini əks etdirən iki xüsusiyyət. Digər tərəfdən, korrelyasiya təhlili vasitəsilə onlar arasındakı əlaqəni müəyyən etmək mümkündür.

Reqressiya təhlili əməliyyatın elanı zamanı bazar reaksiyası ilə birgə müəssisənin maliyyə nəticələri arasında əlaqəni tapmaq üçün istifadə olunur. Müəyyən bir əməliyyat haqqında məlumatın görünüşünə bazar reaksiyası bütövlükdə bazarın məlumatlarından istifadə etməklə müəyyən edilir. Bazar reaksiyası dedikdə, şirkətin qiymətli kağızlarının bir həftə ərzində və əməliyyatın ilk elanından sonrakı gəliri nəzərdə tutulur.

Ehtimal olunur ki, əməliyyat haqqında məlumatın təsirini aşkar etmək üçün bir həftə kifayətdir.

İnvestisiya cəmiyyətinin çoxu bu barədə xəbərdar olmamışdan əvvəl sızan insayder məlumatı əldə etmək üçün sövdələşmənin rəsmi yayımlanmasından əvvəl bir həftəlik müddət lazımdır. Digər tərəfdən, alınan bütün məlumatların öz əksini tapması üçün mesajı aldıqdan sonra bir həftə vaxt lazımdır.

Benchmark olan bazarın gəlirliliyinə uyğun olaraq təşkilatın səhmlərinin fərdi gəlirliliyi də tənzimlənir. Bunun üçün qiymətli kağızların alqı-satqısının aparıldığı birjanın əsas indeksinin gəlirliyindən istifadə edilir.

Geriyə baxma və gələcək performans arasında əlaqəni ölçmək üçün müəssisənin səhmlərinin izafi gəlirindən istifadə olunur və bu, aşağıdakı kimi hesablanır:

Güman edilir ki, bu əməliyyat əməliyyatda iştirak edən şirkətlərin səhmlərinin gəlirliliyini və bütün bazarın dinamikasını tənzimləməyə və ümumi iqtisadi amillərdən qaçmağa kömək edir.

Bu halda, anomal rentabelliyin hesablamaları yalnız mənimsənən şirkət üçün istifadə olunur.

Retrospektiv göstərici üçün EBITDA əsasında satışın gəlirliliyinin dinamikası götürülür. Əgər birləşmədən əvvəl müxtəlif şirkətlərin gəlirləri və EBITDA haqqında məlumatlar varsa, o zaman sintetik gəlirliliyi, sanki şirkətlər artıq birlikdə işləyirmiş kimi qiymətləndirə bilərsiniz. Eyni zamanda kənddə iştirak edən şirkətlərin gəlir və mənfəət göstəricilərinin ondan sonra da pisləşməyəcəyi ehtimal edilir.

Birləşmənin real nəticəsini müəyyən etmək üçün əməliyyatdan sonrakı iki il müddətinə baxmaq lazımdır ki, bu da hər ikisinin maliyyə nəticələrinin göstərildiyi illik hesablardakı məlumatlara əsasən satışdan əldə olunan gəlirin uçot göstəricisi ilə ölçülür. şirkətlər aşağıdakı düstur əsasında tamamlanır:

Xalis effekti ölçmək üçün göstərici aşağıdakı kimi qurulur. Bir neçə il sonra gəlirlilik ilə birləşmədən əvvəl sintetik gəlirlilik arasındakı fərqi hesabladıq.

Əgər iki məlumat toplusu, maliyyə və mühasibat göstəriciləri və bazar effekti göstəriciləri varsa, o zaman reqressiya təhlili yolu ilə onlar arasındakı əlaqəni müəyyən etmək olar.

Yaranan reqressiyanın təyin əmsalı (R^2) verilənlər arasındakı əlaqənin gücünün göstəricisidir. Əhəmiyyətli əlaqə bazarın M&A sövdələşməsini effektiv şəkildə qiymətləndirdiyi fərziyyəsini təsdiqləyir

.2 Birləşmə və satınalmaların maliyyə alətləri. Bu prosesdə investisiya banklarının rolu

Birləşmə və satınalmanın maliyyələşdirilməsi birləşmə və ya satınalmanın "ödənişinə" vəsait qoyuluşunu nəzərdə tutur.

Bu cür əməliyyatların yenidən maliyyələşdirilməsi müqavilədə əvvəllər nəzərdə tutulmuş əməliyyat üçün ödəniş şərtlərinin dəyişdirilməsi kimi başa düşülür.

Birləşmə və satınalmaların maliyyələşdirilməsinin əsas üsulları bunlardır:

) borcun maliyyələşdirilməsi;

) öz və ya kapitalından istifadə etməklə maliyyələşdirmə;

) qarışıq və ya hibrid maliyyələşdirmə.

Bu üç üsula “kağız maliyyələşdirmə” də deyilir. Maliyyələşdirmənin hər bir üsulunu ayrıca nəzərdən keçirək.

Borc maliyyələşdirilməsi

Borc maliyyələşdirmə alətləri bunlardır:

təcili kredit;

dönərli kredit və kredit xətti;

körpü krediti;

kommersiya kağızı;

istiqrazlar;

debitor borclarından istifadə etməklə maliyyələşdirmə;

lizinq alqı-satqısı.

Səhmlərin maliyyələşdirilməsi

M&A əməliyyatı üçün kapitalın maliyyələşdirilməsi üsulu ikinci üsuldur. Yəni, birləşmə və ya satınalma əməliyyatı həyata keçirməyə qərar verən şirkətlər əlavə səhm buraxılışını həyata keçirirlər və gələcəkdə onlar mənimsənilən və ya alınan şirkətin səhmlərinə dəyişdirilir.

Alıcı şirkətin səhmləri ilə əməliyyatı ödəməyin ən ümumi yolları:

) səhmlərin yeni buraxılışı;

) səhmdarlardan səhmlərin geri alınması;

) əvvəllər geri alınmış səhmlərin (xəzinədarlığın) istifadəsi;

) sonuncu buraxılışın az yerləşdirilmiş səhmlərindən istifadə - “rəfdə” yerləşən səhmlər (“rəfdə” qoyulmuş səhm).

Borc maliyyələşdirməsi ilə kapitalın maliyyələşdirilməsi arasındakı əsas fərq ondan ibarətdir ki, sonuncu halda kreditor bu şirkətin mənfəətinin bir hissəsini almaq və onun idarə edilməsində iştirak etmək hüququna malikdir, halbuki birinci halda borc verən yalnız borcunun qaytarılmasını tələb edə bilər. verilmiş vəsait və hesablanmış faizlər.onlardan istifadəyə görə.

Hibrid maliyyələşdirmə

Hibrid və ya qarışıq maliyyələşdirmə M&A maliyyələşdirməsinin üçüncü növüdür. Bu növə borc kapitalının cəlb edilməsi və eyni zamanda kapitalın istifadəsi ilə maliyyələşmə əlamətlərini daşıyan alətlər daxildir.

Hibrid maliyyə alətləri:

imtiyazlı səhmlər;

orderlər;

konvertasiya olunan qiymətli kağızlar;

sekuritləşdirilmiş kreditlər və orta maliyyələşdirmə.

İmtiyazlı səhm sahibinə şirkətin ləğvi zamanı onun mənfəətində və aktivlərində iştirak etmək imkanı verir. İmtiyazlı səhmlər ümumiyyətlə istiqrazlarla müqayisədə ən riskli qiymətli kağızlardan biri hesab olunur. Nəticədə investorlar adətən bu qiymətli kağızlar üzrə yüksək gəlir tələb edirlər. Bəzi imtiyazlı səhmlər əbədi istiqrazlara bənzəyir və ödəmə tarixi yoxdur, lakin əksəriyyəti batan fondla əlaqələndirilir və çox vaxt buraxılışın ən azı 2%-ni ödəmə müddəti var.

Varrant, sahibinə şirkətin müəyyən sayda səhmlərini müəyyən bir qiymətə almaq hüququ verən bir şirkət tərəfindən verilmiş bir opsiondur. Çox vaxt varrantlar investorları şirkətin uzunmüddətli kredit istiqrazlarını digər alış şərtlərinə nisbətən daha aşağı faizlə almağa sövq etmək üçün kredit yerləşdirməsində istifadə olunur.

Konvertasiya olunan qiymətli kağızlar müəyyən şərtlərlə və müəyyən müddət ərzində sahibinin istəyi ilə adi səhmlərə dəyişdirilə bilən istiqraz və ya imtiyazlı səhmdir. Qiymətli kağızların konvertasiyası zamanı əlavə kapital daxil edilmir. Bu, onları firmaya əlavə vəsait gətirə bilən varrantlardan fərqləndirir. Bu mübadilə əməliyyatları yalnız yaxşılaşa bilər maliyyə vəziyyəti firmalar, çünki balans hesabatına görə şirkətin istifadə etdiyi vəsaitlərin ümumi məbləğində borc götürülmüş maliyyə mənbələrinin payı azalır. Bu, əlavə kapitalın cəlb edilməsini asanlaşdırmağa kömək edir. Konvertasiya edilə bilən qiymətli kağızların emissiyasının əksəriyyəti geri alına bilər, bu da emitent şirkətə krediti qaytarmağa və ya onun konvertasiya edilməsinə səbəb ola bilər. Bu, qiymətli kağızların geri qaytarılma qiyməti ilə konvertasiya dəyəri arasındakı nisbətdən asılıdır.

AT ümumi şirkət Varrantlarla istiqraz buraxanlar adətən kiçikdir və konvertasiya edilə bilən istiqrazlar buraxan şirkətlərdən daha yüksək risk səviyyəsinə malikdirlər.

Aktivlərin sekyuritləşdirilməsi firmanın borcunun sonradan investorlar arasında yerləşdirilən qiymətli kağızlara çevrilməsidir. Buna görə də, sekuritləşdirilmiş kreditlər qiymətli kağızlara çevrilən şirkət kreditləridir. Sekyuritləşdirilən aktivlərin ilk növlərindən biri ipoteka ilə təmin olunmuş qiymətli kağızlar idi. Müasir dövrdə müxtəlif aktivlər, o cümlədən şirkətin debitor borcları girov qoyulur və ya sekuritləşdirilir.

Qeyd etmək lazımdır ki, sekuritləşdirilmiş kreditlər yalnız böyük şirkətlər tərəfindən birləşmə və ya satınalmaların maliyyələşdirilməsində istifadə edilə bilər. Potensial kreditorlar üçün orta və kiçik şirkətlər belə bir cəlbediciliyə malik deyillər, çünki onlar öz ödənişlərinə tam zəmanət verə bilmirlər.

Orta maliyyələşdirmə, eləcə də ikinci dərəcəli maliyyələşdirmə borc verənə gələcəkdə şirkətin kapitalında iştirak etmək hüququnu təmin edən təminatsız kreditdir. Bu iştirak konvertasiya olunan istiqrazların, konvertasiya olunan imtiyazlı səhmlərin və ya varrantların kreditora verilməsi yolu ilə həyata keçirilir. Çox vaxt orta maliyyələşdirmə sonuncunun köməyi ilə istifadə olunur. Təminatsız kredit 5 ildən 10 ilə qədər müddətə verilən müddətli kreditdir və şirkətin bütün müddət ərzində müntəzəm olaraq faizləri ödəməyi öhdəsinə götürür və əsas borc müddətin sonunda ödənilə bilər.

Bu ad ona görə alınıb ki, bu üsulla əldə edilən vəsaitlər, sanki, adi borc vəsaitləri ilə vəsaitlər arasında ortadadır. Hansı ki, nizamnamə kapitalının köməyi ilə əldə edilir. Şirkət öhdəliklərini ödədikdən sonra orta maliyyələşdirmə yolu ilə şirkətə vəsait təqdim edən investorlar, standart kreditlərdən sonra, lakin səhmdarlardan əvvəl ödənilə bilər.

Orta maliyyələşdirmə şirkətə girovla təmin oluna biləndən daha çox borc götürməyə kömək edir, lakin faiz də daha yüksək olacaqdır.

Bu halda orta maliyyələşdirmə zibil istiqrazlarına bənzəyir, lakin onlardan onunla fərqlənir ki, o, öz kapitalından istifadə etməklə maliyyələşdirmənin spesifik xüsusiyyətlərinə malikdir və həmişə yalnız qapalı abunə ilə yerləşdirilir. Vençur kapitalı şirkətləri adətən orta maliyyə mənbəyidir.

Şirkətin satın alınması

Şirkətin satın alınması şirkətin mülkiyyət formasının dəyişdirilməsidir və onun üzərində nəzarətin bir qrup kreditor və ya investorlara keçməsinə gətirib çıxarır. Əksər alış əməliyyatları böyük miqdarda borc vəsaitləri tələb edir. Bu müqavilənin xarakteri belədir. Bu ticarətlər leverged buyouts (LBO) adlanır.

Onlar əməliyyatı kimin həyata keçirməsinə görə fərqlənirlər - şirkətin rəhbərliyi, işçilər. İnvestorlar və s. Çox vaxt satınalma əməliyyatının borcla maliyyələşdirilməsinin əsasını (ümumi öhdəliklərin 60%-ə qədəri) şirkətin aktivləri və onun perspektiv gəlirləri ilə təmin edilmiş böyük kredit təşkil edir. Bu kredit əsas və ya üstünlük statusu adlanır. Əməliyyatın təşəbbüskarları öz vəsaitlərini yatırırlar, adətən ümumi maliyyə resurslarının 10%-dən çox deyil. Kapitalın qalan hissəsi, artıq yuxarıda müzakirə edildiyi kimi, yüksək gəlirliliyi ilə seçilən, lakin zəif təminatlı istiqrazların buraxılması yolu ilə cəlb olunur, çünki şirkətin bütün aktivləri bütün maliyyələşdirmənin əsasını təşkil edən kreditin təminatına yönəldilmişdir.

Menecerlər və ya MBO tərəfindən şirkətin satın alınması

Çox vaxt firma əsas olmayan biznesdən azad edildikdən sonra idarəetmənin satın alınmasına müraciət edə bilər. Bu halda törəmə cəmiyyət və ya bölmələrin bəziləri ortaqlığa və ya qapalı səhmdar cəmiyyətinə bölünərkən əsas cəmiyyətin strukturundan ayrılaraq bu bölmənin yuxarı rəhbərliyinin əlinə verilir. Bu prosesdə, biznesi dayandırmağın üstünlükləri ilə yanaşı, bu cür əməliyyatları həyata keçirməyə təşviq edən xüsusiyyətlər də var:

) öz biznesinə yaxşı bələd olan şirkət menecerləri şirkətin sahibi olurlar və onların əsas vəzifəsi öz biznesini səmərəli idarə etməkdir, çünki onların rifahı birbaşa şirkətin rifahından asılıdır;

) gəlirlilik səviyyəsini artırmaq və rəqabət qabiliyyətini artırmaq istəyi yeni yaranan şirkətin əhəmiyyətli borc öhdəliklərinin olması və onlara xidmət göstərilməsi ehtiyacı ilə diktə olunacaq.

İnvestisiya banklarının rolu

Şirkət alqı-satqısı idarəetmə təcrübəsinin və çatışmazlıq ola biləcəyi bir fəaliyyətdir müşahidə şurası. Əlbəttə ki, şirkət rəhbərliyi birləşmə və ya satın almanın strategiyasını və məqsədini, habelə bu proses başa çatdıqdan sonra onların biznesinin necə inkişaf edəcəyini başa düşməlidir, çünki birləşmə və ya satınalmanın özü xüsusi bacarıq və bilik tələb edir. Onlar birləşmə və satınalmalarda ixtisaslaşan investisiya banklarına məxsus ola bilər.

Adətən, investisiya banklarının birləşmə və satınalmalarda göstərdiyi xidmətlərə aşağıdakılar daxildir:

maliyyə məsləhəti, yəni. sənayenin və rəqabət mühitinin analitik tədqiqatı, ittifaqın təşkili üçün maraqlı olan müəssisələrin çeşidinin müəyyən edilməsi, müştəri ilə birləşmə və ya satınalma ssenarilərinin inkişafı və əlaqələndirilməsi, maliyyələşdirmə sxemlərinin hazırlanması, holdinqin inkişaf konsepsiyasının hazırlanması.

birləşmə və satınalmaların təşkili, yəni. sövdələşmənin potensial iştirakçılarının axtarışı, birləşmə və ya birləşmənin şərtləri ilə bağlı danışıqların aparılması və razılaşdırılması, satınalma hədəfinin səhmlərini və ya borc öhdəliklərini almaqla alışın həyata keçirilməsi.

Düşməncə ələ keçirmə mühafizəsi

Mühafizə bütün üsulları və fəaliyyətləri əhatə edə bilər.

Ədalətli qiymətin müəyyən edilməsi ( qiymətləndirmə fəaliyyəti). Səhmdarlara razılaşdırılmış qiymətin ədalətli olduğunu sübut etmək zərurəti adətən “dost” birləşmə və ya satınalma zamanı yaranır.

“Düşməncəsinə” ələ keçirmə ilə udduran şirkət minimum qiyməti təyin etməkdə, alınan şirkət isə əksinə, maksimum qiymətdə maraqlıdır.

Birləşmə və satınalmaların maliyyələşdirilməsi. İnvestisiya bankı, əgər alıcı tərəfin ehtiyat üçün kifayət qədər pul vəsaitinə malik deyilsə, əlavə resurslar axtara bilər.

.3 Rusiyanın birləşmələri və satınalmaları: problemlər və perspektivlər

21-ci əsrin əvvəllərində Rusiyada əmlakın özəlləşdirilməsinin bölüşdürülməsi prosesi başa çatdı, ABŞ isə təxminən 100 il ərzində 5 birləşmə və satınalma dalğasından keçə bildi.

Lakin 2003-cü ilə qədər Rusiya Mərkəzi və Şərqi Avropanın ən güclü M&A sürücüsü seçildi.

Rusiya birləşmə və satınalma bazarının inkişaf tarixinin qısa bir dövrünü təxminən bir neçə dövrə bölmək olar.

Bu üsul həm müstəqil mexanizm kimi, həm də ilk maliyyə və sənaye qruplarının - FIG-lərin (ilk növbədə qeyri-rəsmi bank mənşəli) ekspansionist strategiyasının bir hissəsi kimi aktual idi. Bu dövrdə maliyyə-sənaye qruplarının əksəriyyəti özəlləşdirmə yolu ilə yaradılmışdır. Bir çox banklar və portfel investisiya fondları öz ehtiyacları üçün və strateji investorlara və ya qeyri-rezidentlərə yenidən satmaq üçün müxtəlif sahələrdə şirkətlər alırlar.

1990-cı illərin birinci yarısında, ilk növbədə, maliyyə resurslarının yüksək konsentrasiyası tələb olunmayan sənaye sahələrində klassik əldəetmə üsullarından istifadə etmək üçün sporadik cəhdlər də olmuşdur.

İkinci mərhələ (bərpa artımı dövründə 1999-2002-ci illərin "post-böhran bumu") 1998-ci il böhranından sonra mülkiyyətin yenidən bölüşdürülməsi ilə bağlıdır. Düşmən ələ keçirmə bazarında yüksək aktivlik və ümumi bazar həcmində "spekulyativ" birləşmə və satınalmaların böyük payı ilə xarakterizə olunur. Bu dövrdə birləşmə və satınalma dalğasına səbəb olan spesifik xüsusiyyətlər meydana çıxdı. Onların aktivləşməsi üçün əsas stimul kapitalın daha da konsolidasiyası oldu. İstifadə olunan xüsusi üsullara görə, bir çox analitiklər “birləşmə və satınalmalar” terminindən istifadə etməkdən çəkinirdilər və özlərini daha çox tanış olan “mülkiyyətin yenidən bölüşdürülməsi” termini ilə məhdudlaşdırmaq istəyirdilər. Sənaye qruplarının genişlənməsi, əsasən yaradılmış və yeni yaradılmış biznes qrupları ətrafında aktivlərin konsolidasiyası prosesinin intensivləşməsi ilə birləşdirildi.

Böhrandan sonra maliyyə vəziyyəti böhrandan əvvəl birləşmə və satınalmalara hazırlığın mövcud olduğu iqtisadiyyatın həmin sektorlarında birləşmə və satınalmaların sürətini sürətləndirdi. Əvvəlcə birləşmə və satınalma prosesi ən böyük neft şirkətləri tərəfindən başladıldı, daha sonra qara və əlvan metallurgiya, kimya, kömür sənayesi, maşınqayırma, qida, əczaçılıq və meşə sənayesi də ələ keçirildi.

Bu mərhələdə qanunvericilikdə fəaliyyətlərini tənzimləyən boşluqlardan istifadə edərək düşməncə ələ keçirmə texnologiyasının kütləvi tətbiqinə başlanıldı. hüquqi şəxslər, habelə inzibati aparatın korrupsiyası.

Bazarda şirkətləri əsas fəaliyyətlərinin inkişafı üçün deyil, ən qiymətli aktivlərini satmaq üçün ələ keçirən reyder şirkətləri meydana çıxdı. Yaxşı daşınmaz əmlakı olan şirkətlər ən cəlbedici sayılırdı.

Bir sıra məhdudiyyətlərin olmasına baxmayaraq (böyük səhm bloklarının birləşdirilməsi zərurəti, korporasiyada aydın və sabit mülkiyyət strukturu, əhəmiyyətli likvid resurslar), Rusiyada ən çox inkişaf qazanan düşmənçilikdir. Klassik və Rusiyaya xas ələ keçirmə üsullarının bütün siyahısını nəzərə alsaq, 1998-ci ildən sonra onların sayının çoxaldığını qeyd etmək olar.

Şaquli inteqrasiya olunmuş strukturların əksəriyyətinin formalaşdığı və siyasi risklərin artdığı 2003-cü ilə qədər M&A bazarında kapitalın aktivliyi əhəmiyyətli dərəcədə aşağı düşmüşdü. Bu “yenidən təşkilin tənəzzülü”, ilk növbədə, konsolidasiya proseslərinin ilkin başa çatması və “qeydiyyatdan keçməmiş” holdinqlərin (qrupların) hüquqi və iqtisadi yenidən strukturlaşdırılmasına yaranan keçid, təsərrüfat aktivlərinə mülkiyyət hüququnun leqallaşdırılması və konsolidasiyası ilə bağlı olmuşdur. Bu prosesdə orta ölçülü inteqrasiya strukturları - ikinci və üçüncü eşelon şirkətləri fəal iştirak edirdi.

Üçüncü mərhələ (2003-cü ildə iqtisadi artım mərhələsi - 2008-ci ildə böhran başlamazdan əvvəl) birləşmə və satınalma prosesində yüksək iştirak payının dövlət tərəfindən tutulması ilə fərqlənirdi. Əmlakın restrukturizasiyası üçün şəffaf mexanizmdən istifadədə müsbət artım, habelə birja alətlərinin sayı, əməliyyatların aparılması ilə "sivil" əməliyyat növlərinin rolu artdı.

Bu dövr birləşmə və satınalma bazarında həm dəyər baxımından, həm də əməliyyatların sayında sabit aktivlik artımı ilə xarakterizə olunur. 2007-ci ildə 2003-cü illə müqayisədə yeddi dəfə artaraq 124 milyard dollar, 2003-cü ildə isə 19 milyard dollar təşkil edib.Əqdlərin sayı da artıb - 2003-cü ildə onların sayı 180, 2007-ci ildə isə 486 olub. 2008-ci ilə qədər əməliyyatların həcminə görə neft-qaz şirkətləri, metallurgiya və rabitə şirkətləri sənaye sahələri üzrə seçilib. 2006-cı ildə bazarın həcmi ÜDM-in 4,5%-ni təşkil edirdisə, 2007-ci ildə bu rəqəm 10%-dən çox olmuşdur.

2003-cü illə müqayisədə 2004-cü ildə əməliyyatın dəyəri 40% artıb. Sonrakı iki ildə artım tempi bir qədər yavaşladı və 2005-ci ildə artıq 17%, 2006-cı ildə isə 4% təşkil etdi. Əməliyyatların dəyərində daha böyük artım orta hesabla 2007-ci ildə qeyd edildi və 130% artdı. Amma yenə də qeyd etmək lazımdır ki, Rusiyada şirkətlərin aktivləri ilə birlikdə 30-40 milyon dollar məbləğində əməliyyatlar üstünlük təşkil edir və Qərb bazarında belə əməliyyatlar orta hesab olunur.

Bunu onunla izah etmək olar ki, ən likvid və cəlbedici aktivlər artıq sahiblərini əldə edib və hər bir sahədə artıq əsas oyunçu qrupları var idi. Əməliyyatların sayının azalmasına baxmayaraq, 2008-ci ildə onların orta dəyəri 2007-ci illə müqayisədə 30% artmışdır. Eyni zamanda, 2003-2008-ci illər ərzində 500 milyon dollardan artıq əməliyyat aparılıb, 116-ya yaxın əməliyyat həyata keçirilib ki, bu da faiz ifadəsində baxılan bütün əməliyyatların təxminən 6,3%-ni təşkil edir.

Bu dövrdə Rusiya M&A bazarının spesifik xüsusiyyətləri bunlar idi:

tənzimləyici dövlət orqanlarının birləşmə və satınalma proseslərinə zəif birbaşa nəzarəti;

birləşmə və satınalma prosesində mütəşəkkil fond bazarı alətlərinin aşağı cəlb edilməsi, çünki daha çox əməliyyatlar açıq şirkətlərin qiymətli kağızları ilə deyil, özəl şirkətlərlə aparılmışdır;

minoritar səhmdarların şirkətin işinə əhəmiyyətsiz təsiri;

əksər proseslərdə şirkətin əsas sahibi onun top meneceridir;

formal olaraq açıq şirkətlərin şəffaf mülkiyyət strukturu yox idi;

bir tərəfdən orta hesabla daha çox pay konsentrasiyası. Qərb şirkətlərinə nisbətən;

birləşmə və satınalmaların böyük bir hissəsi ofşor şirkətlərdən istifadə etməklə həyata keçirilir.

Rusiya sakinləri tərəfindən yaradılan ofşor şirkətlərin sayı, bəzi hesablamalara görə, dünyada mövcud olanların 3,5 ilə 4% (təxminən 100 min) arasında dəyişir. 2000-ci illərin əvvəllərindən şirkətin əsas gəlirlərini toplamaq üçün ofşor şirkətlərdən Rusiya holdinqlərinin elementləri kimi istifadə edilməsindən geniş istifadə olunur. Rusiya Federasiyasının Maliyyə Nazirliyi və Antiinhisar Xidməti aktivlərə və ofşor fəaliyyətlərə nəzarət mexanizminin yaradılması problemini müzakirə edir, lakin hələ də radikal tədbirlər görülməyib.

Rusiya bazarı xarici kapitalın cəlb olunduğu əməliyyatların böyük bir hissəsi ilə xarakterizə olunur. Məsələn, 2007-ci ildə belə əməliyyatlar Rusiya bazarının ümumi həcminin 22%-ni təşkil edirdisə, 2006-cı ildə 35%-ni təşkil edib. Xarici sərmayədarların alışları rusiyalı investorların xaricə yatırdıqları investisiyalardan çox olub.

2003-2008-ci illərdə əksər şirkətlər bütövlükdə alınıb. Bu, korporativ sektorun inkişaf tendensiyasının şirkət üzərində tam nəzarətin qurulması olduğunu təsdiqləyir.

Bu, demək olar ki, bütün sənaye və regionları xarakterizə edir və birləşmə və ya birləşmə metodundan, sənayedən və ya coğrafiyadan heç bir aydın asılılıq yoxdur.

Şirkətlərin M&A bazarında tam nəzarəti əldə etmək kimi inteqrasiya formasının bu dövr üzrə əməliyyatların ümumi həcmində payı 88,2%, dəyər ifadəsində isə 82,45% təşkil edib.

Obyektin yarısının alınması üçün əməliyyatların sayı, yəni. nizamnamə kapitalındakı payın yarısı və ya şirkətin səhmlərinin 50%-i əməliyyatların ümumi sayının 5,8%-ni və ya dəyər ifadəsində 6,4%-ni təşkil edib. Bloklaşma payının və ya şirkətin 26-49%-nin alınması əməliyyatların 4,3%-də (dəyər baxımından - 4,6%) baş verir. Əməliyyatların 1,6%-də (dəyər ifadəsində - 1,8%) 1-25% pay alınıb.

Qeyd edək ki, təhlil edilən 1393 əməliyyatdan 1221-i Rusiya şirkəti üzərində nəzarətin əldə edilməsi ilə bağlı olub ki, bu da əməliyyatların ümumi həcminin 66%-ni təşkil edib. 91% hallarda Rusiyada şirkətləri əldə edən Avropa İttifaqı ölkələrinin müəssisələri ona tam nəzarət edirdi, şirkətin yarısı blok paketinin 4% və yalnız 2% -ni və ya nizamnamə kapitalında 20-dən 49% -ə qədərini əldə etdi. . Qonşu ölkələrdən olan alıcılar əməliyyatların 80% -də, qalan 20% -də isə Rusiya Federasiyasının ərazisində şirkətin yalnız yarısına nəzarəti əldə etdilər. Digər xarici şirkətlər 88,5% hallarda şirkət üzərində tam nəzarəti əldə ediblər, 6,4% hallarda yarısını, 5,1% hallarda isə şirkətin səhmlərinin 49%-ə qədərini alıblar.

Bu mərhələdə borc vəsaitləri və şirkət rəhbərliyi tərəfindən biznes payının alınması ilə bağlı birləşmə və satınalmaların sayı artdı. Belə əməliyyatların ümumi məbləğdə payı 2006-cı ildə 4% təşkil etmişdir. Bir qayda olaraq, Rusiyada demək olar ki, bütün qiymətli kağızların geri alınması əməliyyatları öz vəsaitlərinin çatışmazlığı səbəbindən borc kapitalından istifadə etməklə həyata keçirilirdi.

“Sivil” əməliyyatların sayının artması və ən səs-küylü “reyder ələ keçirmələri”nin dinamikasının azalması ilə müqayisədə “düşmən ələ keçirmə” probleminin o qədər də aktual olmadığı anlamına gəlmirdi.

2007-ci ildə Rusiyada aktivlərinin ümumi dəyəri 7 milyard dollar olan 107-yə yaxın ictimai münaqişə inkişaf prosesində idi.Bəzi bazar hesablamaları göstərir ki, düşməncəsinə ələ keçirmələrin həcmi bütün ictimai əməliyyatların həcminin 40%-ni təşkil edə bilər. .

Həmçinin dövlət və dövlət şirkətləri tərəfindən aktivlərin əldə edilməsi məqsədilə inzibati resurslardan və qeyri-bazar üsullarından istifadə reydlər sisteminin yeni dövlət səviyyəsinə keçməsi demək idi.

Eyni zamanda, dövlət korporasiyalarının yaradılması ilə yanaşı, iri sərvətlərin sahiblərinə qarşı cinayət işləri başlanılıb və üzərinə həbs qoyulan, gələcəkdə dövlətin nəzarətinə keçən sərvətlər də var.

Yüksək konsentrasiya, bazar institutlarının zəif inkişafı və məhkəmə sisteminin aşağı fəaliyyəti, mülkiyyət hüquqlarında şəffaflığın olmaması və korrupsiya kimi bu amillər Rusiyanın M&A bazarının bütün aspektlərinə sistemli təsir göstərə bilər.

Həmçinin, əməliyyatlar haqqında məlumatın şəffaflığının aşağı olması, vasitəçilərdə peşəkarların olmaması və aktiv iştirak dövlət şirkətləri bu proseslərdə deyirlər ki, korporativ nəzarət bazarının səmərəliliyində problem var.

Dördüncü mərhələ

2008-ci ildə maliyyə böhranının başlaması onun inkişafında dördüncü mərhələ oldu daxili bazar birləşmələr və satınalmalar. İqtisadçılar onun inkişafının nəticələri barədə tam yekdilliklə deyirlər ki, bazar 2007-ci illə müqayisədə aşağı düşəcək. Bu, 2002-ci ildən 2007-ci ilə qədər olan sabit dövrdən sonra ilk dəfə baş verəcək.

Bazar tutumunun azalmasının mütləq təxminləri istifadə olunan üsullardan asılı olaraq fərqlənir: 36% (5 milyon dollardan əməliyyatlar nəzərə alınmaqla 120-122 milyard dollardan 77,5 milyard dollara qədər - M&A Intelligence), 9% və ya 120 milyard dollara qədər , bunun təxminən 100 milyardı Rusiya aktivlərinin alınmasının payına düşür (bütün əməliyyatlar nəzərə alınarsa - Ernst & Young). 2008-ci ildə birləşmə və satınalmalar bazarının həcminin ÜDM-ə nisbəti 2008-ci ilin may ayından 2009-cu ilin fevralına qədər təxminən 7% (2007-ci ildə - 10%) təşkil etdi, Rusiya fond bazarının kapitallaşması 4 dəfə - 1,5 trilyondan 370 milyarda düşdü. dollar).

Eyni zamanda, insayder fəaliyyətinin, iri səhmdarların və ilk növbədə menecerin fəaliyyəti.

Hələ 2008-ci ilin yayında bir çox şirkət açıq bazarda öz səhmlərini geri almağa başladı. 500 ən böyük ictimai şirkətin səhmdarlarının əməliyyatlarının dinamikası ilə bağlı məlumatlara əsasən, 2008-ci ilin ikinci yarısı onların şirkətlərinin rəhbərliyi tərəfindən səhmlərin satışı üzrə əməliyyatların sayının xeyli azalması ilə səciyyələnir. Bunun əksinə olaraq, insayderlərin öz şirkətlərinin səhmlərinin alıcısı kimi çıxış etdiyi əməliyyatların sayında və hətta keçmişdə satıcı olduqları hallarda da artım müşahidə olunub. Aşağıda göstəriləcək ki, bu siyasət böhran dövründə də dövlətə xas xarakterə çevrilir.

Bundan əlavə, 2008-ci ildə aktivlərin yenidən bölüşdürülməsi üçün başqa bir kanal bank kreditləri üçün girov qoyulmuş Rusiya şirkətlərinin qiymətli kağızlarının məcburi satışıdır. Şirkətlərin çoxu öz aktivlərini saxlaya bildi. Rusiya kredit bazarının başqa bir xüsusiyyəti korporativ kreditləşmədə bankların üstünlük təşkil etməsidir. Məsələn, 2008-ci ilin sentyabrında Rusiya banklarının qeyri-maliyyə sektorunda 11,8 trln. sürtmək.

Aktivlərin köçürülməsi korporativ borc öhdəlikləri üzrə defoltların başlanması ilə əlaqədardır. 2008-ci il noyabrın əvvəlində defoltlarla bağlı məsələlərin ümumi məbləği təxminən 30 milyard rubl təşkil etmişdir. 2009-cu ildə borc öhdəliklərinin aktivlərin kredit verən banka verilməsi yolu ilə tənzimlənməsi halları məlum olub. Bu, pərakəndə satış, tikinti, ərzaq istehsalı, pərakəndə xidmət sahələrində baş verib mobil rabitə və s. Gələcəkdə bu aktivlərin satışa çıxarılması ehtimalı kifayət qədər yüksəkdir.

Dünya əməliyyatlarının həcmi 2006-cı ilin səviyyəsindən yuxarı qalsa da, 2009-cu il bazarında aktivlik hələ də nəzərəçarpacaq dərəcədə azalmaqdadır. O dövrdə Rusiyada əməliyyatların sayı 2006-cı ildəki əməliyyatların 50%-dən az idi.

Bununla belə, 2011-ci ildə Rusiya M&A bazarında fəaliyyət qlobal fonla müqayisədə nisbətən yüksək sabitliklə xarakterizə olunurdu. Elan edilmiş əqdlərin sayı 5% artaraq 394-ə çatıb, baxmayaraq ki, ABŞ və Avropadan fərqli olaraq, Rusiyanın M&A bazarında əsas kapitalı artırmaq üçün kiçik sövdələşmələr (85%) üstünlük təşkil edirdi (<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>10 milyon dollar<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

2011-ci ildə xarici şirkətlər tərəfindən Rusiya aktivlərinin alınması bütün əməliyyatların 20%-ni təşkil edib (2010-cu ildə belə əməliyyatların 18%-i olub), Rusiya şirkətləri tərəfindən xarici aktivlərin alınması üzrə əməliyyatların payı isə 10%-ə yüksəlib (müqayisədə 2010-cu ildə 6%-ə qədər), əsasən telekommunikasiya və media sektorunda və metallurgiya və mədənçıxarma sektorunda aparılan əməliyyatlar sayəsində - xarici aktivlərin alınması üzrə bütün əməliyyatların yarıdan çoxu bu sektorlarda bağlanıb. Xaricilər tərəfindən Rusiya aktivlərinin alınması üzrə əməliyyatların nisbətən aşağı həcmi təkcə Rusiyadan kənarda çətin iqtisadi vəziyyətlə bağlı deyil. Bu, həm də Rusiyanın investisiya mühitini və xarici investorlar arasında nüfuzunu yaxşılaşdırmaqda kifayət qədər sürətlə getmədiyini göstərir. Rusiyanın digər BRIC ölkələri ilə müqayisədə daha aşağı gözlənilən artım tempini və bunun nəticəsində risk/mükafat nisbətinin pisləşməsini nəzərə alsaq, Rusiya bazarı investorlar üçün cəlbediciliyini bir qədər itirmiş kimi görünür.

2011-ci ildə Rusiya M&A bazarında ən çox aktivlik enerji və təbii ehtiyatlarla bağlı üç sektorda müşahidə olunub: metallurgiya və mədənçıxarma, neft-qaz və enerji və kommunal xidmətlər. Bu üç sektor əməliyyatların ümumi məbləğinin təxminən 45%-ni və əməliyyatların ümumi həcminin təxminən 25%-ni təşkil edib və əvvəlki ildə də oxşar vəziyyət müşahidə olunub. Həmçinin 2011-ci ildə əməliyyatların ümumi həcmində digər üç sektorun - daşınmaz əmlak və tikinti, nəqliyyat və infrastruktur və maliyyə xidmətlərinin payı əhəmiyyətli dərəcədə artmışdır.

2011-ci ildə Rusiyanın M&A bazarında ilk 10 əməliyyat 25,9 milyard ABŞ dolları və ya elan edilmiş əməliyyatların ümumi məbləğinin 36%-ni təşkil edib. İlk on sövdələşmədən yeddisi enerji və təbii ehtiyatlar sektorunda olub.

) birləşmələr və satınalmalar müasir bazar iqtisadiyyatının inkişafının ən mühüm qanunauyğunluqlarından biridir. Əhəmiyyət, ilk növbədə, ondadır ki, onlar biznesin konsolidasiyasını əhəmiyyətli dərəcədə stimullaşdırır, istehsalın və kapitalın təmərküzləşmə dərəcəsini və bu əsasda bazar iqtisadiyyatı şəraitində iri korporasiyaların nəzarətinin miqyasını artırır;

) birləşmə və satınalmalar sisteminə iki əsas sahə daxildir ki, bunlar arasında müəyyən əlaqə, qarşılıqlı asılılıq mövcuddur. Bu, daxili və transmilli və ya transsərhəddir. Son illərdə ikinci istiqamətin rolu nəzərəçarpacaq dərəcədə artmışdır;

) birləşmələr və satınalmalar "dalğaya bənzər" bir prosesdir, yəni. "yüksək gelgitlər, yüksəklər, aşağı gelgitlər" və enişlər daxildir. Bu proses bazar iqtisadiyyatının inkişafının tsiklik xarakterinə əsaslanır;

) bazar amillərinin təsiri altında transsərhəd birləşmə və satınalmalar sistemində əhəmiyyətli kəmiyyət və keyfiyyət dəyişiklikləri baş verir. Bu sistem müasir şəraitdə qlobal xarakter alır, artan tempi və miqyası ilə səciyyələnir, bütün sənaye və sahələri əhatə edir, aparıcı rolu ən böyük əməliyyatlara (meqa birləşmələrə) aid edir, xarici iqtisadiyyatın inkişafına mühüm təsir göstərir. münasibətlər, xüsusilə kapitalın beynəlxalq hərəkəti, ilk növbədə birbaşa investisiyalar.

Böhran dövrünün birləşmə və satınalmalar bazarında sənaye meylləri də iqtisadiyyatda mövcud olan qeyri-mütənasibliyi əks etdirdi. Statistika göstərir ki, böhrandan əvvəlki illərdə M&A əməliyyatlarının həcminə görə, bir qayda olaraq, qloballaşma şəraitində tendensiya ilə xarakterizə olunan xammal sənayesi və elektrik enerjisi sənayesi dünya liderləri olub. konsolidasiya. Maliyyə sisteminin dağılması ona gətirib çıxardı ki, ilk növbədə, yalnız öz vəsaitləri hesabına inkişaf etmək imkanı olmayan, kreditlərdən çox asılı olan bank sektoru və sənaye fəal şəkildə konsolidasiyaya başladı. maliyyə sektorundan. Məhz banklar, daşınmaz əmlak və pərakəndə ticarət bütün bağlanmış M&A əməliyyatlarının əsas hissəsini təşkil edib ki, bu da real sektorun maliyyə sektorundan güclü asılılığını bir daha nümayiş etdirir və sonuncular üstünlük təşkil edir.

Bundan əlavə, borcların restrukturizasiyası üsulu kimi birləşmə və satınalmaların seçilməsi şirkətlərin yüksək borc asılılığını nümayiş etdirdi.

ƏDƏBİYYAT

1. Harvard Business Review, M&A, Alpina Business Books. M 2007 C 17.

Pavel Sychev, Yırtıcılar. Basqınçı tutmaların nəzəriyyəsi və təcrübəsi, Alpina Publishers, M. 2010 S. 76

Astaxov P.A., Basqınçı tutmalara qarşı mübarizə, Eksmo-Press, 2007, C 22-23.

S.F.Reed, A.R.Lajou, The Art of Mergers and Acquisitions, Alpina Publisher, 2011, səh.143-145.

5. Alpina Publisher, İnvestor əlaqələrinin təşkili: Rusiya və xarici təcrübə, Alpina Publisher, 2007, səh. 157-158.

6. Dr. Hans J.S. Bakker və Jeren W.A. Helmink, İki şirkəti necə uğurla birləşdirmək olar, 2008, səh.154.

Anatoli Çausski, Xarici investisiyaları necə cəlb etməli, Alpina Publisher, 2010, С -19.

8. Alpina Publisher, İnvestorlarla Əlaqələrin Təşkili: Rusiya və Xarici Təcrübə, Alpina Publisher, 2007, səh. 170-171.

9. Koqdenko V.G. İqtisadi təhlil. Dərslik. - 2-ci nəşr, yenidən işlənmiş. və əlavə - M.: Birlik-Dana, 2011. - 299 s.

10. Tryastsina N.Yu. “Müəssisələrin investisiya cəlbediciliyinin hərtərəfli qiymətləndirilməsi” / N.Yu. silkələyin. “İqtisadi təhlil: nəzəriyyə və təcrübə”. - 2006. - No 18 (75). - səh. 54-55

Damodaran A. “İnvestisiyaların qiymətləndirilməsi: hər hansı aktivlərin qiymətləndirilməsi üçün alətlər və üsullar” / A. Damodaran. - M.: "Alpina Business Books", 2006. - 54-56 s.

. “İnvestisiyaların idarə edilməsi” // Elektron dərslik 20. Моисеев С.Р. İnflyasiyanın hədəflənməsi üçün Mərkəzi Bankın Pul Siyasəti Vasitəsi / Dissertasiyanın xülasəsi. Dr Econ. Elmlər. Moskva: Moskva Maliyyə və Sənaye Akademiyası. 2009. - S. 118.

Rıbin E.V. Rusiyada bank birləşmələri və satınalmaları bazarının vəziyyəti və perspektivləri // Bank işi. - M., 2010. No 6. - S.8-11

Wallace T., Steel R. Satış və əməliyyatların planlaşdırılması. Praktik bələdçi. 3-cü nəşr. / Per. ingilis dilindən - Sankt-Peterburq: Peter, 2010. - 272 s.

Astahov, P.A. Basqınçı tutmalara qarşı mübarizə / P.A. Astaxov.- M.: EKSMO, 2008.-240 s.

16. Beqayeva A.A. Korporativ birləşmələr və satınalmalar: hüquqi tənzimləmənin problemləri və perspektivləri / Otv. red. N.İ. Mixaylov; Ros. akad. Elmlər, Dövlət İnstitutu. və hüquqlar. - M.: İnfotrop media, 2010. - s.256

17. Molotnikov A. Birləşmə və satınalmalar. rus təcrübəsi. M.: Vershina, 2007. S. 25-32.

Vladimirova I.G. Nəşr "Şirkətlərin birləşməsi və satın alınması", "Rusiyada və xaricdə menecment" jurnalı No 56/2010;

Birləşmə və Satınalmalar (M&As) mülkiyyət hüququnun ötürülməsi ilə yanaşı, ilk növbədə müəssisə üzərində nəzarətin dəyişməsini nəzərdə tutan əməliyyatlardır (CorporateControl). Nəticə etibarilə, minorların alınması, o cümlədən. yalnız spekulyativ gəlir əldə etməyə yönəldilmiş, fiziki şəxslər və/və ya institusional investorlar tərəfindən səhmlər (portfel investisiyası) onlara şamil edilmir.

Alma (Alma) anlayışı bütün müəssisənin, onun ayrı-ayrı hissələrinin alınmasını, habelə kapitalda strateji iştirakını (birbaşa investisiya) əhatə edir. Birləşmə, öz növbəsində, satın alınan şirkətin hüquqi müstəqillikdən məhrum olduğu satınalmanın xüsusi bir formasıdır. Satınalma tez-tez hədəf şirkətin (FriendlyTakeover) rəhbərliyinin dəstəyi ilə və ya onun ifadə edilmiş istəyinə qarşı (HostileTakeover) həyata keçirilə bilən əldə etmə (Takeover) adlanır. Birləşmə zamanı hər iki iştirakçı müəssisə hüquqi müstəqilliyini itirdikdə və yeni bir şirkətin bir hissəsi olduqda, çox vaxt konsolidasiyadan danışılır.

Geniş mənada birləşmə və satınalmalar həm də digər şirkətlərlə strateji ittifaqların yaradılması və aktivlərin ayrılması (Divestitures) deməkdir. Çox vaxt strateji ittifaqlar kapitalda qarşılıqlı iştirak əsasında və ya ümumi törəmə müəssisəyə töhfələr hesabına birgə müəssisələrin (Birgə Müəssisələr) yaradılması ilə yaradılır. Aktivlərin ayrılmasının ən geniş yayılmış forması mövcud törəmə müəssisənin başqa şirkətə satılmasıdır. Bəzən müəssisənin bir hissəsi müstəqil şirkət (“spin-off”) kimi ayrıca ayrılır və oradakı səhmlər ana şirkətin səhmdarları arasında proporsional olaraq bölünür (Spin-Off). Eyni zamanda, bütün ana şirkətin ləğvindən danışırıqsa, parçalanmadan danışırlar (Split-Up). Baş şirkətin səhmlərini yeni cəmiyyətin səhmlərinə dəyişdirməklə (Split-Off) müəssisənin bir hissəsini hüquqi cəhətdən ayırmaq da mümkündür. Eyni zamanda, ana şirkət bölünən şirkətin səhmlərini üçüncü tərəfə sata və bununla da əlavə kapital əldə edə bilər (EquityCarve-Out).

Müəssisənin satın alınması adətən birjada və ya birjadankənar ticarətdə təklif olunan səhmlərin (ShareDeal) alınması yolu ilə həyata keçirilir. Hüquqi cəhətdən asılı olan səhmləri satın alarkən, alternativ müvafiq aktivlərin köçürülməsidir (AssetDeal). Səhm sövdələşməsindən fərqli olaraq, aktiv əqdində, səhmdarların ümumi yığıncağı tərəfindən təsdiq edilmədən əməliyyatın həyata keçirilməsinin müəyyən imkanı var.

Hal-hazırda əhəmiyyətli sayda böyük birləşmə və satınalmalar beynəlxalq xarakter daşıyır və buna görə də tez-tez beynəlxalq, əsasən də Anglo-Sakson adətlərinə uyğun olaraq həyata keçirilir. Onlardan ən vacibini nəzərdən keçirək.
Əməliyyatların təşkili

Birləşmə və satınalma şirkətlərin qiymətləndirilməsinin müxtəlif üsullarından istifadə edir, məzmunu müvafiq ədəbiyyatda ətraflı təsvir edilmişdir. Lakin çox vaxt şirkətin dəyərini qiymətləndirmək üçün lazım olan və etibarlı məlumatların hamısı mövcud olmadığından, şirkətin qiymətləndirilməsi elmdən daha çox sənətdir (Garbage In - Garbage Out). Praktikada paralel olaraq bir neçə qiymətləndirmə metodundan istifadə olunur və onların nəticələri şirkətin həqiqi dəyərinin müəyyən edilməsinə xidmət edir.

Anglo-Sakson ölkələrində Due Diligence uzun müddətdir ki, alış prosesinin əsas elementi olmuşdur ki, bu da potensial alıcılara alınmış şirkətin keyfiyyət təhlilini aparmağa imkan verir.

Due Diligence zamanı satın almaqda maraqlı olanların hamısı standartlaşdırılmış məlumat dəstinə giriş əldə edir. Xüsusilə, Due Diligence çərçivəsində, bir qayda olaraq, aşağıdakılar təmin edilir:
şirkət haqqında ümumi məlumat: qeydiyyatdan çıxarış, nizamnamə, menecerlər, şirkətin strukturu, törəmə şirkətlər haqqında məlumat və s.
şirkətin əmlak vəziyyəti və öhdəlikləri haqqında məlumat: bütün maddi və qeyri-maddi aktivlərin siyahısı, mövcud qısa, orta və uzunmüddətli öhdəliklər haqqında məlumat (borclular və kreditorlar, faiz dərəcələri, ödəniş şərtləri göstərilməklə), müqavilə çərçivəsində qarşılıqlı öhdəliklər. şirkət və s.
maliyyə hesabatları: illik və rüblük balans hesabatları, mənfəət və zərər haqqında hesabat, audit hesabatı və s.
əmək qanunvericiliyi çərçivəsində işçi heyəti və həmkarlar ittifaqları ilə mövcud müqavilələr, pensiyalar və s.
digər müqavilə öhdəlikləri və hüquqları: şirkət daxilində müqavilələr, icarə müqavilələri, müştərilər və təchizatçılarla müqavilələr və s.
mümkün hüquqi proseslər haqqında məlumat (mülki, əmək, vergi, inzibati və s.)

Due Diligence çərçivəsində təqdim olunan məlumatların etibarlılığının, eləcə də təxmin edilən alış qiymətinin etibarlılığının yoxlanılması çox vaxt alıcı tərəfindən müxtəlif məsləhətçilərin cəlb edilməsi ilə həyata keçirilir.

Bir qayda olaraq, şirkətin əldə edilməsində iştirak edən auditorlar və hüquqşünaslar əməliyyatın hüquqi və vergi tərəflərinin optimallaşdırılması ilə məşğul olurlar. Bu baxımdan mühüm siyasət qərarı Pay Deal və Asset Deal arasında seçimdir. Səhmləri əldə edərkən, alınan şirkətin vergi mühiti adətən qorunur və buna görə də əmlakın bir hissəsinin birbaşa alınması ilə müqayisədə optimallaşdırma imkanları daha azdır. Aktiv sövdələşməsi ilə, məsələn, müəyyən əmlak və öhdəlikləri əməliyyatdan çıxarmaq və bununla da vergi ödənişlərini azaltmaq mümkündür.

Səhm əqdlərinin üstünlüklərindən biri ondan ibarətdir ki, hədəf şirkətin rəhbərliyi əməliyyatın icrasına və icrasına birbaşa təsirdən kənarlaşdırıla bilər və eyni zamanda mülkiyyətçi arasında mövcud maraqlar toqquşmasının təsirindən yayınmaq olar. və şirkətin rəhbərliyi. Beləliklə, düşməncəsinə ələ keçirmələr, bir qayda olaraq, səhm müqaviləsi şəklində baş verir, çünki onlar birbaşa rəhbərliyin maraqlarına qarşı yönəldilmişdir. Eyni zamanda, qalan minoritar səhmdarların əməliyyatı çətinləşdirərək alıcının hüquqlarına etiraz edə bilməsi riski var.

ABŞ-da alışlar (xüsusən də düşmən olanlar) çox vaxt yüksək gəlirli qiymətli kağızların (Quasi-Equity, JunkBonds) yerləşdirilməsi (satılması) yolu ilə maliyyələşdirilir, eyni zamanda müəssisənin borclanma dərəcəsi əhəmiyyətli dərəcədə artır. Beləliklə, maliyyələşdirmənin tanınmış üsullarından biri - Leveraged Buy Out (LBO) rəhbərliyi mənfəətliliyi artırmaqla yüksək faiz ödənişləri üzrə öhdəlikləri yerinə yetirmək qabiliyyətini təmin etmək üçün zəruri olan şirkətin yenidən qurulmasının (Restrukturizasiya) radikal proqramına məcbur edir. şirkətin mümkün müflisləşməsinin qarşısını alan biznesin. Eyni zamanda, işçilərin, müştərilərin və təchizatçıların maraqları çox vaxt daha az dərəcədə nəzərə alınır.

Birləşmə və satınalmalar hazırda investisiya şirkətlərinin və korporativ maliyyə sahəsində məsləhət və digər xidmətlər göstərən bankların fəaliyyətinin əsas aspektlərindən biridir.

Bundan əlavə, birləşmə və satınalmaların təşkili üzrə xidmətlər investisiya bankları ilə yanaşı, həmçinin universal bankların və konsaltinq şirkətlərinin ixtisaslaşmış şöbələri, habelə hüquqi və ixtisaslaşmış şirkətlər (M&A-Boutiquen) tərəfindən həyata keçirilir. Onlar adətən iştirak edən tərəflərdən birinin maraqlarını təmsil edir və prosesin hər mərhələsində müştəriyə dəstək verirlər. Bunun əksinə olaraq, bir sıra şirkətlər (brokerlər) iştirak edən tərəflər arasında vasitəçilik edirlər və bir qayda olaraq, tərəflərin hər birindən mükafat alırlar. Onların səyləri əsasən əlaqə yaratmaq üzərində cəmlənir və əksər hallarda aşağı dəyərli və yerli xarakterli əməliyyatlarla məhdudlaşır.

İnsayder məlumatlardan istifadə edilən əməliyyatlara qanuni məhdudiyyətlər səbəbindən şirkətlər və banklar konsaltinq fəaliyyətini özlərinin və digər bazar əməliyyatlarından ayırmağa məcbur olurlar. Nəticədə M&A fərqli korporativ və sənaye mədəniyyətini inkişaf etdirdi.

Peşəkar məsləhətçilər birləşmə və satınalmaların həyata keçirilməsində milli və beynəlxalq adət-ənənələr haqqında ətraflı biliyə malikdirlər ki, bu da onlara satınalma prosesini daha səmərəli təşkil etməyə və həyata keçirməyə imkan verir. Bir qayda olaraq, onların fəaliyyətinə strateji konsaltinqlə yanaşı (xüsusən də alış prosesinin strukturlaşdırılması, biznesin qiymətləndirilməsi, potensial investorlar haqqında məlumatların toplanması, danışıqların aparılması, müştərilər üçün informasiya dəstəyi), həmçinin əməliyyatın texniki həyata keçirilməsi daxildir.

Məsləhətçilər cəlb etməklə, iştirakçı tərəflər lazımsız əməliyyat gecikmələrindən, əlverişsiz müqavilə şərtlərindən, potensial öhdəlik risklərindən və son nəticədə satış/alma qiymətini maksimuma çatdırmağa/azaltmağa kömək edən müqavilədən sonrakı inteqrasiya problemlərindən qaçmağa çalışırlar. Bundan əlavə, alınan şirkət tez-tez qoruyucu tədbirləri həyata keçirmək (AntiRaid) və ya təklif olunan qiymətin ağlabatanlığını yoxlamaq üçün məsləhətçilər cəlb edir.

İxtisaslaşmış M&A firmaları müəyyən sənaye və ya regional ixtisaslaşma, eləcə də orta ölçülü əməliyyatlar vasitəsilə bazarda uğur qazanmağa meyllidirlər. Öz növbəsində universal kommersiya banklarının ixtisaslaşmış şöbələri çox vaxt kompleks xidmətlərin elementlərindən biri kimi korporativ müştərilərə belə xidmətlər göstərirlər.

Məsləhətçilər şirkət rəhbərliyinin tərəfdaşı kimi çıxış edir, onlara biznesin əldə edilməsi/satılması prosesinin idarə edilməsində dəstək verir, əməliyyatın texniki icrası və sənayenin xüsusiyyətləri ilə bağlı ekspert biliklərindən istifadə edir.

Məsləhətçinin keyfiyyəti onun əməliyyatın həyata keçirilməsi üçün ən yaxşı şərtləri müəyyən etmək qabiliyyəti ilə müəyyən edilir. Sözdə Bağlama səriştəsi də vacibdir, yəni. həlledici anda müştərini faktiki əməliyyata sövq etmək bacarığı. M&A-nın uğurlu icrası, strateji səriştə və prosesin təfərrüatlarına dair texniki biliklərə əlavə olaraq, əməliyyatın hüquqi və vergi aspektlərini optimallaşdırmaq üçün müxtəlif mütəxəssisləri (hüquqşünaslar, auditorlar və s.) cəlb etmək bacarığını tələb edir.

Məsləhətçinin seçimi diqqətli seçim yolu ilə həyata keçirilir (Gözəllik Müsabiqəsi). Bütün ərizəçilər, bir qayda olaraq, şirkəti müsabiqədə iştirak üçün təqdim etmək (təqdim etmək) təklifi ilə planlaşdırılan əməliyyat haqqında standartlaşdırılmış məlumat paketi alırlar. Planlaşdırılan əməliyyatda məsləhətçi kimi müəyyən bir şirkətin cəlbediciliyinin qiymətləndirilməsi aşağıdakı aspektlərin müzakirəsi əsasında həyata keçirilir:
Layihə planı: hər bir mərhələnin vaxtı, şirkət işçilərinin iştirakı (iştirakı) və layihə komandasının saytda olması ilə əməliyyatın addım-addım təsviri.
Əməliyyat tərəfdaşı: əməliyyat üçün mümkün iddiaçıların seçilməsi, alınması üçün mümkün motivlər və müvafiq olaraq satış, prosesin qeydiyyatı.
Layihə komandasının xüsusiyyətləri: işçilərin zəruri təcrübəsinin tərkibi və mövcudluğu (sənaye haqqında biliklər, tapşırıqları yerinə yetirmək bacarığı), tövsiyələr (TrackRecord), əlavə mütəxəssislərin (hüquqşünaslar, idarəetmə mütəxəssisləri və s.) cəlb edilməsi imkanı. ).
Ödənişin məbləği

Məsləhətçi xidmətlərin göstərilməsi üzrə müqavilənin icrası şirkətə əməliyyatda iştirak etmək üçün müvafiq göstəriş (Təqdimat məktubu) verildikdən sonra həyata keçirilir.

Məsləhətçinin mükafatı adətən ödənişdən ibarətdir, onun məbləği əməliyyatın uğurundan asılıdır (“uğur haqqı”). Belə ki, məsələn, alınan şirkətlər tərəfindən satışdan əldə olunan gəlirin müəyyən faizi kimi müəyyən edilir. Əgər əməliyyat nisbətən kiçik dəyərə malikdirsə, bir qayda olaraq, onun uğurla həyata keçirilməsi üçün haqqın minimum məbləği (MinimumSuccessFee) nəzərdə tutulur. Satınalma şirkətləri tez-tez daha aşağı alış qiymətini ödəmək üçün məsləhətçilər işə götürdükdə, məsələn, ödənilən maksimum gözlənilən qiymətlə faktiki ödənilmiş qiymət arasındakı fərqin faizlə geri qaytarılması kimi maliyyə stimulları təqdim edirlər. Qeyd edək ki, əvvəllər ödənilən rüsumun məbləğinin müəyyən edilməsində 5-4-3-2-1 qaydasını təyin edən Leman şkalası geniş tətbiq olunurdu. Belə ki, mükafatın məbləği ilk milyon üçün 5%, ikinci milyon üçün 4%, üçüncü milyon üçün 3%, dördüncü milyon üçün 2% və qalan alış qiyməti üçün 1% təşkil edir. Hazırda bu qayda ən azı ödəniş danışıqlarında başlanğıc nöqtəsi kimi istifadə olunur. Bununla belə, inkişaf etməkdə olan bazarlarda (İnkişaf etməkdə olan bazarlar) böyük əməliyyatlar üçün ödəniş tez-tez daha yüksək mükafatlarla gəlir, inkişaf etməkdə olan bazarlarda daha kiçik əməliyyatlar daha aşağı qiymətə alına bilər.

Əməliyyatın ölçüsü ilə yanaşı, haqqın ölçüsünə əməliyyatın mürəkkəbliyi, birləşmənin gözlənilən müddəti, məsləhətçinin nüfuzu və layihənin ümumi gəlirliliyi kimi bir sıra digər amillər də təsir göstərir. .

Rüsuma əlavə olaraq, əməliyyat uğurla başa çatdıqdan sonra rüsumda hesablanan avans ödənişinin məbləği (RetainerFee) nəzərdə tutulur və əlavə xərclər (səyahət xərcləri, informasiya dəstəyi xərcləri və s.) ödənilir. Bəzi hallarda kompensasiyanın (komissiyanın) məbləği sifarişçi və ya qarşı tərəf tərəfindən layihəni başa çatdırmaqdan (erkən) imtina edildikdə (adətən saatlıq kompensasiya) nəzərdə tutulur.
Dəyər yaratmaq

Şirkətin dəyərinin böyük ölçüdə artması korporativ investisiya portfelinin dəyər yönümlü idarəçiliyinin mövcudluğunu nəzərdə tutur, o cümlədən. həm maddi, həm də qeyri-maddi aktivlərdən əldə edildikdə və satarkən. Bu baxımdan, birləşmələr və satınalmalar özlüyündə transformasiyanın son məqsədi deyil, onlar həmişə yalnız məqsədə çatmaq üçün bir vasitədir.

Təklif olunan M&A-nın qiymətləndirilməsi rəqabət mühitinin ətraflı təhlilindən başlayır. O, ya öz dizayn komandamız tərəfindən, ya da məsləhətçinin köməyi ilə hazırlanır.

Eyni zamanda, şirkətin dəyərinin artması, eləcə də onu azaltmaq üçün potensial təhlükələr şirkətin balansının həm aktiv, həm də passiv tərəfindədir.

Müəssisənin aktiv balansında aşağıdakı məqamlar və amillər ən böyük əhəmiyyət kəsb edir, xüsusən:
Bazarların coğrafi və məhsulla əlaqəli ölçüsü (digər şeylərlə yanaşı, əvəzedici məhsulların yaranması və ya mövcudluğu imkanlarını və əvəzedicilik dərəcəsini, yəni tələbin qiymət və çarpaz elastikliyini müəyyən edir);
Məhsul çeşidinin yetkinliyi və müştəri üstünlükləri;
Rəqiblərin potensialı və məhsul kompleksinin genişlənmə potensialı (təchizatın qısamüddətli və uzunmüddətli qiymət elastikliyi), eləcə də digər rəqabətin güclü və zəif tərəfləri;
Müvafiq bazara giriş maneələrinin olması;
Faktor bazarlarında rəqabət və təklif şərtləri, habelə bazardan çıxmaq üçün maneələrlə bağlı xərclər;
Müəssisənin bazar fəaliyyətinə qanunvericilik və digər (o cümlədən siyasi) məhdudiyyətlər (rəqabət siyasəti, inzibati müdaxilə və s.).

Müəssisənin balansının passiv tərəfində, xüsusən də aşağıdakı amilləri nəzərə almaq lazımdır:
Kapital məsrəflərinin təsiri və kapitalın strukturunun dəyişdirilməsinin mümkünlüyü;
Şirkətin gəlirliliyi və iflas riski;
Gələcək vergi öhdəlikləri;
İstifadə olunan maliyyələşdirmə üsullarının üstünlükləri və çatışmazlıqları;
Maliyyə bazarlarına çıxış.

Ümumilikdə satınalmalar həm iqtisadi, həm də maliyyə motivlərinə əsaslana bilər. Maliyyə faydaları dolayı yolla kapital xərclərini azaltmağa, gələcək xalis pul vəsaitlərinin hərəkətini artırmağa və şirkətin dəyərini artırmağa kömək edə bilər. İqtisadi stimullar arasında əsas olanı sinerji effekti, eləcə də bir sıra digər potensial imkanlar, o cümlədən:
Ölçək qənaətinə nail olmaq və müvafiq olaraq sabit xərcləri azaltmaq (Economies of Scale);
Məhsul çeşidinin genişləndirilməsi (Əhatə İqtisadiyyatları) və ya dəyər zənciri boyunca istehsal fəaliyyətinin inteqrasiyası (Şaquli İnteqrasiya İqtisadiyyatları) hesabına xərclərin azaldılması.
İxtisaslaşmanın üstünlükləri və əməliyyat və ya inzibati sahədə xərclərin azaldılması effektləri;
Məhsullar üçün yeni satış kanallarının əldə edilməsi və istifadə olunmamış (yeni) bazarlara və texnologiyalara çıxışın təmin edilməsi;
Bazar üzərində nəzarətin artırılması, bazar payının artırılması - bazar hakimiyyətinin həyata keçirilməsini məhdudlaşdıran mümkün mənfi siyasi və qanunvericilik nəticələri (məsələn, rəqabətə məhdudiyyətlər) nəzərə alınmaqla;
Artıq potensialın yaradılması, əlavə məhsulun differensasiyası və s. vasitəsilə potensial rəqiblər üçün bazara giriş maneələrinin artırılması;
Alınan (məqsədli) müəssisədə idarəetmə keyfiyyətinin yüksəldilməsi.

Qeyd etmək lazımdır ki, əldə etmənin iqtisadi faydaları çox vaxt müxtəlif korporativ mədəniyyətlərin inteqrasiyasının çətinliyi səbəbindən performans itkiləri ilə birləşdirilir. Bundan əlavə, birləşmiş strukturun mürəkkəbləşməsi ilə inzibati aparatda artım, bürokratlaşma və ayrı-ayrı bölmələrin işgüzar fəallığının azalması müşahidə olunur.

Birləşmə və satınalmaların həyata keçirilməsi üçün əsas şərt son nəticədə alıcı və satıcı tərəfindən obyektin fərqli qiymətləndirilməsidir. Bəzən bunun səbəbi yalnız yanlış qiymətləndirmədir. Uzunmüddətli perspektivdə əməliyyatın mümkünlüyü alıcının şirkətin dəyərinin iqtisadi və maliyyə artım potensialını daha yaxşı reallaşdıra biləcəyi fərziyyəsi ilə bağlıdır. Eyni zamanda, müxtəlif empirik tədqiqatlar göstərir ki, alınmış müəssisələrin səhmdarları, bir qayda olaraq, əməliyyatdan daha çox fayda əldə edirlər, halbuki alıcı uzun müddətdə çox vaxt gəlirliliyini əhəmiyyətli dərəcədə yaxşılaşdıra bilmir. Bu, məsələn, satıcının tez-tez qiymət danışıqlarında mümkün dəyər qazanclarını mənimsəyə bilməsi ilə izah edilə bilər.

Alıcı və əldə edilən müəssisə eyni bazarda (üfüqi birləşmə), dəyər yaradılmasının müxtəlif mərhələlərində (şaquli) və ya əlaqəli olmayan bazarlarda (konqlomerat) fəaliyyət göstərə bilər. Üfüqi və şaquli birləşmələrdə bilavasitə iqtisadi üstünlüklər üstünlük təşkil edir, konqlomerat əməliyyatlarda isə onlar çox vaxt maliyyə üstünlükləri ilə əsaslandırılır. Beynəlxalq əməliyyatlar (birbaşa xarici investisiyalar) nisbətən yüksək cari xərclərlə (ManagingataDistance) xarakterizə olunur və tez-tez rəqabətin artmasına, yerli bazarda yerləşən müəssisələrin yenidən qurulmasına səbəb olur.

Şirkətin dəyərinin artım potensialı ya investisiyalar (daxili artım) və ya satınalmalar (xarici artım) vasitəsilə üzvi inkişafla əlaqələndirilə bilər. Alınmanın cəlbediciliyi şirkətin rəqabət üstünlüklərinin (CompetitiveAdvantage) mürəkkəbliyi ilə artır.

Satınalmalar tez-tez yeni məhsulların hazırlanması və buna görə də yeni bazarlara daxil olması üçün daha qısa müddət tələb edir və çox vaxt daha aşağı biznes riski ilə əlaqələndirilir. Bununla belə, artıq qeyd edildiyi kimi, inteqrasiya problemləri orta və uzunmüddətli perspektivdə üzvi artımla müqayisədə dəyərdə daha kiçik artımlara səbəb ola bilər.
Bir Satıcı Perspektivindən Birləşmə və Alma Prosesi

Birləşmə və satınalmaların ən vacib mərhələlərindən bəzilərini nəzərdən keçirin.

Satıcı biznesin satışından əldə edilən gəliri maksimum dərəcədə artırmaqda maraqlıdır və buna görə də gələcək Pul vəsaitlərinin hərəkətini həddən artıq yüksək səviyyədə təyin etmək üçün stimul var. Bu baxımdan, əməliyyatın hazırlanmasında məsləhətçinin rolu müxtəlif şirkət məlumatlarının (balans hesabatı, mənfəət və zərər haqqında hesabat, planlaşdırılan pul vəsaitlərinin hərəkəti) etibarlılığını (Due Diligence) yoxlamaq və onları reallığa uyğunlaşdırmaqdan ibarətdir. Bundan əlavə, məsləhətçi biznesi üçüncü şəxslərə satmaq təklifi haqqında məlumatın mövcudluğunun təmin edilməsi ilə məşğul olur. Satılan şirkət haqqında verilən məlumatların şirkətin bazardakı mövqeyi və strategiyası ilə bağlı digər məlumatlarla ziddiyyət təşkil etməməsi vacibdir. Məsləhətçi daha sonra potensial sinerji (Synergy) hesablanarkən müştəri tərəfindən nəzərə alınan və əməliyyatın ümumi dəyəri üzrə gələcək danışıqlar üçün əsas kimi xidmət edən şirkətin dəyərini müəyyən edir.

Təcrübədə məsləhətçi müştəri ilə müqaviləni elə tərtib edir ki, əməliyyatın hazırlanmasında bir çox hallarda səhvlərə və ya qeyri-qənaətbəxş nəticələrə görə məsuliyyət riski satıcıya keçsin. Bu, təbii ki, müştərinin təqdim etdiyi məlumatların keyfiyyətinin yüksəldilməsinə töhfə verir.

Məsləhətçi daha sonra müştəri ilə əməkdaşlıqda əsas balans maddələrini və şirkətin bazardakı mövqeyini, onun strateji üstünlüklərini, habelə potensial alıcılar üçün mümkün istiqamətləri əks etdirən məlumat memorandumu (sənaye jarqonunda, Equity Story) hazırlayır. biznesi inkişaf etdirmək. Mərkəzi keyfiyyət meyarları məlumatın etibarlılığı, tamlığı və inandırıcılığıdır, o cümlədən. şirkətin inkişafı üçün mümkün ssenarilərin təqdimatı.

Müştərinin məqsədi potensial alıcılar qrupunu mümkün qədər tam şəkildə müəyyən etmək və məlumatlandırmaqdır. Buna görə də, alışda maraqlı olan potensial alıcıları müəyyən edərkən məsləhətçi müxtəlif məlumat bazaları, ticarət nəşrləri, sərgilər, arayış agentlikləri və İnternet də daxil olmaqla geniş peşəkar məlumat mənbələrindən istifadə edir.

Məsləhətçi potensial alıcıların ilkin siyahısını (uzun siyahı adlanan) hazırlayır. onların profili tərtib edilir, kapital qoyuluşu üçün maliyyə imkanları, strateji uyğunluq qiymətləndirilir və şirkətlərin bu siyahısının həcmindən asılı olaraq hər bir konkret əməliyyat üçün digər mühüm meyarlar nəzərə alınır. Sonra müştəri ilə birlikdə müəyyən seçilmiş meyarlar əsasında qruplara bölünür, ən cəlbedici şirkətlər ayrıca siyahıya daxil edilir (Qısa siyahı). Eyni zamanda, sinerjinin reallaşdırılması potensialına diqqət yetirmək məsləhətdir, çünki bu, sonrakı danışıqlarda biznesin daha yüksək satış qiymətinə nail olmağa kömək edəcəkdir.

Seçilmiş potensial alıcılara, şirkətin əldə edilməsində mümkün maraqlarını müəyyən etmək üçün satılan şirkətin anonim əsas məlumatları (qısa profil adlanır) ilə təklif göndərilir.

Cavab müsbət olarsa, almaqda maraqlı olan şirkətlər məlumat memorandumu alırlar. Əvvəllər onlar tərəflərin danışıqlar prosesi çərçivəsində alınan məlumatları açıqlamamaq öhdəliyini nəzərdə tutan Məxfilik Sazişi imzalayırlar. Beləliklə, məsələn, danışıqların vaxtından əvvəl dayandırılması halında, alınan bütün sənədləri geri qaytarmaq və ya məhv etmək lazımdır.

Məlumat memorandumunu aldıqdan sonra potensial alıcılara müəyyən müddət ərzində əməliyyat üzrə öz təkliflərini (öhdəliyi olmadan) təqdim etmək təklif olunur ki, bunun əsasında satıcı ən cəlbedici namizədləri ilkin olaraq müəyyən edir. Eyni zamanda, satıcı potensial alıcılar arasında rəqabətin və buna uyğun olaraq şirkətin təklif olunan alış qiymətinin azalmamasını təmin etməlidir.

Növbəti mərhələdə potensial alıcılar şirkəti daha ətraflı öyrənmək imkanı əldə edirlər (Due Diligence), o cümlədən. müəssisəyə baxış keçirilir, rəhbərliklə görüş təşkil olunur, həmçinin onlara müəssisə haqqında faktiki (hüquqi, maliyyə və digər) məlumatların daxil olduğu otaq (Məlumat otağı) verilir.

Bu mərhələdə satıcı tərəfindən verilən məlumatın həcmi və keyfiyyəti, əlbəttə ki, vacibdir, çünki onun mühüm məlumatı gizlətməsi, bir qayda olaraq, mənfi olaraq qəbul edilir və alıcıların əməliyyata marağını azaldır. Digər tərəfdən, yüksək şəffaflıq mühüm məlumatların rəqiblərə çatmasına səbəb ola bilər.

Lazımi araşdırma başa çatdıqdan sonra, potensial alıcılar gələcək danışıqlar üçün ilkin əsas kimi xidmət edən sövdələşmə üçün öz təkliflərini dəqiqləşdirir və yenidən təqdim edirlər. Bir qayda olaraq, qapalı hərrac (Sealed Bid Auction) təşkil edilir, daxil olmuş müraciətlər ictimaiyyətə açıqlanmaz, hərracın sonunda alıcıların sayı və onlar arasında rəqabətin dərəcəsi də satıcı tərəfindən elan olunmur. Satıcı ən yüksək təklifi bildirir, sonra yeni auksion keçirilir. Bir qayda olaraq, bu tender forması satıcının minimum əməliyyat qiymətinin səviyyəsi (və ya daha yüksək) fikrinə uyğun olaraq alıcıların əvvəlki təklifinin yaxşılaşdırılmasına kömək edir.

Hərrac nəticəsində satıcı ən yaxşı təklifi seçir və digər alıcılarla danışıqları dayandırmağı öhdəsinə götürür. Bundan əlavə, potensial alıcının artıq hərrac zamanı cəlbedici təklif təklif etməsi mümkündür (Üstünlük Verilən İddiaçı). Əgər əvvəldən daha yaxşı təklif üçün digər alıcılarla rəqabət imkanı (Preemptive Bid) istisna edilərsə, satıcı birbaşa əməliyyatın son mərhələsinə keçir.

Potensial satıcı əməliyyatın son mərhələsində, bir qayda olaraq, son alqı-satqı müqaviləsi üçün əsas olan əvvəllər alınmış məlumatları iki dəfə yoxlamaq üçün öz auditorlarına və vəkillərinə əlavə Due Diligence aparılmasını tapşırır. Eyni zamanda, müvafiq məlumatlar birinci Due Diligence-in məlumatları ilə müqayisə edilərək təhlil edilir və alınan müəssisənin maliyyə-təsərrüfat vəziyyətinin təsviri verilir. Potensial alıcı bu müddət ərzində bütün şirkətdaxili məlumatlara sərbəst girişi özündə saxlayır.

Razılığa gələn hər iki tərəf bu mərhələdə əməliyyatın bütün müvafiq detallarını müzakirə edir.

Yekun qiymət ilkin müqavilədə nəzərdə tutulmuş qiymətdən əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənə bilər, əgər təkrar yoxlama zamanı satış obyekti haqqında yeni əhəmiyyətli məlumatlar aşkar edilərsə.

Əməliyyatın tamamlanması (M&A əqdlərinin bağlanması) razılaşdırılmış qiymətin ödənilməsi ilə bağlıdır. Eyni zamanda, müqavilə bağlayan tərəflər, məsələn, şirkətlər arasında rəqabətin məhdudlaşdırılmasını nəzərdə tutan bir sıra əlavə müqavilələr bağlaya bilərlər, xüsusən də satıcının eyni yerdə fəaliyyət göstərməsi qadağandır. sənayedə müəyyən müddətə və ya satılan müəssisənin işçilərini brakonyer ovlamağa icazə verilmir. Eyni zamanda, alıcılar vacib məlumatların rəqiblərə sızmasını istisna etməyə çalışırlar.

Sonda qeyd etmək lazımdır ki, birləşmə və satınalmalarda risklərin bölüşdürülməsi müqaviləyə müxtəlif öhdəliklərin daxil edilməsi ilə tənzimlənə bilər, o cümlədən. alıcının xeyrinə təminatların verilməsi. Nəticədə, əməliyyatın son nəticəsi satıcının vəziyyətini əhəmiyyətli dərəcədə pisləşdirə bilər və bununla əlaqədar olaraq, müqavilədə göstərilən satış qiyməti ilə alıcının faktiki ödədiyi satış qiyməti arasında fərq qoyulur.